宝硕股份(600155)年报点评:经纪业务区域优势保持 股票质押高增速

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2018-05-01

  投资要点:华创证券曲线上市。公司互联网布局主要体现在传统的证券业务互联网化和打造私募基金服务平台。经纪业务区域优势明显,股票质押同比大幅增长。目标价13.30 元, “买入”评级。

    【事件】宝硕股份2017 年实现营业收入21.01 亿元,同比增长88.43%;归母净利润 1.31 亿元,同比扭亏为盈,对应EPS 0.08 元。公司业绩同比大幅增长主要要系2016 年9 月华创证券纳入合并范围,2016 年年报只合并华创证券9-12 月数据所致。2017 年华创证券贡献营收19.09 亿元,净利润2.02 亿元。

    经纪业务区域优势明显,股票质押规模大幅增长。华创证券在贵州省内的营业网络覆盖面及服务深度远超其他券商,在贵州区域市场形成明显竞争优势。2017 年股基交易额为6011 亿元,市场份额约为0.25%,与16 年基本持平。华创证券实体营销网络以客户需求为导向,进行多元化的网点布局;同时公司以综合金融服务平台为依托,实现线上线下服务的无缝连接,推动证券营业部加快向综合金融服务前台转型。公司信用业务稳步发展,17 年末两融规模约16.34 亿元,同比+1.23%,市场份额0.2%;17 年末股票质押未解压余额429.14 亿元,较2016年末增长了52.2%,市场份额为1.1%。

    基于互联网科技进行实践,打造广义大投行。华创证券投资银行业务在“大投行”运作模式下,为客户提供全方位的投融资和财务顾问服务。2017 年,公司完成IPO 项目2 家,募集资金7.1 亿元;增发6 家,募集资金29.3 亿元;公司债9家,募集资金44.1 亿元;企业债4 家,募集资金34.9 亿元;ABS17 家,募集资金15 亿元。公司实现了证券业务互联网化、推出了私募基金综合服务平台,构建了较为完善的非标准化资产综合金融服务体系,努力打造集非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的大投行,满足多层次客户投融资需求。

    投研服务能力领先。华创证券研究所组建了一支一流的研究团队,并承担了国家外汇管理局、证监会等单位的有关研究课题,同时基本实现了研究业务在公募基金领域的全覆盖。公司立足贵州,在当地议价能力较强,佣金收入可观。

    【投资建议】预计宝硕股份2018 年归母净利润1.97 亿元,同比+50%,EPS 为0.11 元,BVPS 为8.68 元。给予公司可比中小券商平均2018E P/B 1.6x,得出目标价为13.89 元;使用分部估值法得出目标价12.70 元。取两者平均,目标价13.30 元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。