透景生命(300642)季报点评：一季度产品市占率提升 逐步落实18年经营计划

事件：公司发布2018 年一季度业绩报告：营业收入为5343 万元，同比增长21.97%；归母净利润为1293 万元，同比增长2.04%；归母扣非净利润为1256 万元，同比增长0.19%。业绩增长的原因主要是一、体外诊断行业市场规模的扩大；二、公司产品的市场占有率由于稳定的产品质量、领先的技术优势，丰富的产品布局进一步提高。

    公司一季度的销售费用为1674 万元，同比增长29.98%；主要是由于是一、营销人员增多，相应的员工薪酬增长幅度较高；二、安装的仪器数量增加相应仪器折旧费用增加所致。

    公司于2018 年2 月12 日，完成向69 名激励对象授予共计56.21 万股限制性股票股份并上市。公司股权结构有所调整，姚见儿先生仍为公司的控股股东和实际控制人，目前直接持有公司20.03%股份，通过直接持有景人投资37.125%间接持有公司2.67%股份，直接和间接持股21.02%股份。

    聚焦肿瘤，开发新领域产品，拓宽产品线

    公司体外诊断试剂销售收入是主要的收入来源，且试剂销售中，免疫诊断试剂是主要产品，其次是分子诊断产品。公司形成了肿瘤为主的产品格局，基本涵盖了肿瘤“早筛-辅助诊断-个体化用药-预后监测”全病程的各个环节。同时继续开发如自身免疫性疾病、感染、心血管等领域尚属空白的产品，其中自身免疫性疾病检测试剂盒有望于今年提交注册申请。公司逐步朝着“以肿瘤全病程临床检测产品为主，其他领域检测产品为辅”的战略发展。随着产品线的丰富，未来18 年全年业绩可期。

    持续投入研发，培养人才，储备技术实力

    公司长期有充足的研发投入，重点将投入在肿瘤、心血管、感染、自身免疫及优生优育五个领域开展，预计今年会有5 个以上试剂产品能获得注册证。公司研发人员团队也在逐步壮大，17 年研发人员的59 人，占总人数的18.85%；其中硕士及以上学历34 人，本科及以上学历人员占研发人员总数的93.22%。随着研发资金的投入，培养人才骨干，技术实力将进一步增强，储存公司发展力量。

    销售队伍扩充，客户资源积累，建立品牌优势

    公司在2017 年逐步扩充销售团队，18 年希望销售人员增加到90-100 人（来源于17 年年报）。同时，2016 年末公司终端客户中三级医院318 家占比86.88%（来源于招股说明书）。目前“透景”品牌在行业内已享有较高的市场知名度和认可度。

    预计2018-2020 年公司EPS 为2.82、3.76、4.90 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场开拓不及预期、研发不及预期、政策变化风险等