华测导航(300627)季报点评：业绩稳步增长 持续开拓下游应用市场

一季报业绩稳定增长，数据采集设备与数据应用及解决方案齐头并进

    公司4 月24 日晚间公告，2018 年第一季度公司实现营业收入1.55 亿元，同比增长 55.35%；归属于公司股东的净利润为0.12 亿元，同比增长 26.76%，符合业绩预告区间。我们分析认为，业绩增长的主要原因有三：（1）高精度GNSS 接收机行业应用需求提升，销量规模稳定增长；（2）形变监测等解决方案竞争优势明显，业务规模稳定增长；（3）管理效率和运作效率提升，盈利能力增强。

    毛利率略有上升，三费同比上升，现金流量净额同比下降

    公司一季度综合毛利率为55.68%，同比增加1.66pct。销售费用同比增长46.24%，主要系公司业务规模增长所致；管理费用同比增长111.23%，主要系研发投入增加及2017 年第一季度限制性股票激励计划带来的股份支付所致；财务费用同比增加411.24%，主要系汇兑损益所致。现金流量净额同比下降130.34pct，主要系去年同期公司收到首次公开发行的募集资金所导致今年筹资活动产生的现金流量净额同比下降所致。

    持续开拓下游应用市场，竞争力和盈利能力不断增强

    一季度，公司不断加大研发投入，加强技术创新，优化产品结构，整合产品资源，积累应用解决方案，进一步增强产品市场竞争力。公司深耕高精度GNSS 领域，深入挖掘高精度GNSS 接收机的客户需求，持续开拓形变监测等系统解决方案的市场机会，不断开拓新的业绩增长点。同时，公司进一步完善市场营销体系和协同营销体系建设，提高管理效率和运作效率，提升公司整体盈利能力。公司未来将继续强化“数据采集设备+数据应用及解决方案”的经营模式，并大力开拓发展迅速的下游应用市场，不断巩固和提升公司的竞争力和盈利能力。

    投资建议：

    我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.70、2.17 和2.70 亿元，对应EPS 分别为1.38、1.76 和2.19 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游拓展不及预期、政策风险、竞争加剧