华体科技(603679)季报点评:18Q1超预期 短期受益夜游经济

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孔凌飞 日期:2018-04-28

2018Q1 业绩超预期

    公司公布2018 年一季报,2018Q1 实现营业收入1.28 亿元(+80%),实现净利润1162 万元(+59%),扣非净利润917 万元(+34%),对应EPS0.12元。公司一季度计提了601 万资产减值损失,扣除减值损失后净利润同比增长140%,超我们预期。公司业绩大幅增长原因是工程项目安装收入增加,验证我们对公司短期受益亮化工程业务的判断,我们预计公司18-20年归母净利润0.99/1.65/2.48 亿元,2018 年目标价27.35-31.25 元,维持“增持”评级。

    营收增速比净利润增速的高22.3pct,毛利率和净利率皆小幅下降

    公司2018Q1 营收同比增长80.1%,比净利润同比增速(58.7%)高22.3pct。主要原因是公司2018Q1 计提601 万资产减值损失,约占归母净利润1162万元的二分之一。2018Q1 毛利率和净利率相比2017 年全年,分别降低了约2.74pct 和1.91pct,我们猜测可能是由于传统照明业务明显的周期性影响产品价格,一季度是传统路灯淡季。

    受益夜游经济行业红利,亮化工程18 年有望贡献较大业绩

    公司拥有甲级道路及照明工程承包资质,乙级照明工程设计资质,主持设计并实施了包括成都宽窄巷子、北京长安街步道灯等13 个省市共计161项照明或亮化工程。2018Q1 所得税费用同比增长132%,主要是负责亮化工程业务的华体安装贡献,从侧面说明公司亮化工程业务势头正盛。

    公司重视现金流管理,购买理财产品增加收入

    2018Q1 投资活动现金流净额为-1.81 亿元,较去年同期减少1.79 亿元;货币资金余额0.62 亿元,同比减少-77.43%,其他流动资产余额1.8 亿元。公司购买理财产品一方面是由于一季度是行业淡季,对货币资金需求较少。另一方面也说明公司重视现金流管理,购买理财产品增加收入。

    短期受益亮化工程,长期关注智慧路灯,维持“增持”评级

    我们预计公司2018-2020 年实现7.56 亿、12.08 亿及17.15 亿收入,增速57%、60%和42%,净利润分别为0.99 亿、1.65 亿及2.48 亿元,对应EPS 分别为0.98、1.64 及2.46 元。参考同类照明工程和智慧城市公司估值,2018 年PE 均值为27 倍。考虑到公司布局智慧路灯,加入华为eLTE生态圈,拥有智慧路灯和景观照明两个行业增速较高的核心产品,给予2018 年28-32 倍PE,对应目标价27.35-31.25 元,维持“增持”评级。

    风险提示:5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”

    亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。