中衡设计(603017)季报点评:收入增速创新高 新区服务专家剑指雄安

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张劲骐 日期:2018-04-28

事 项:

    公司2017 年及2018 年一季度业绩符合预期,收入增速创新高。并购标的纷纷超额完成业绩承诺,展现了公司强大的标的选取和业务整合能力。新增设计合同金额创新高,保障了未来业绩持续增长能力。雄安新区等区域规划推进有望为公司打开更为广阔的市场空间。上调公司2018-2019 年盈利预测至2.26/2.88 亿元,预计2020 年净利润3.89 亿元,对应EPS 为0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24 元,维持“强推”评级。

    主要观点

    1.收入、现金流、新增设计合同三项关键指标增速超出市场预期

    公司2017 年收入超14 亿,同比增加59%,创2012 年以来新高,甚至高于16 年收购并表之年增速,且2018 年一季度维持了50%以上的增速,显示公司各项业务开展顺利。其中,EPC 业务增速66%,进一步奠定公司建筑设计全产业链服务专家的地位。在建筑师负责制的大趋势下,未来凭借全产业链服务能力获取更多订单值得期待。此外,2017 年经营性净现金流 1.80 亿元,较上年同期增长91.71%,显示EPC 业务的高速发展并未对公司形成过大资金压力,业务开展健康。公司新增设计合同额(合并层面)9.82 亿元,较上年同期增长44%,创历史新高,保障了未来业绩持续增长能力。

    2.雄安新区等区域规划推进有望为公司打开更为广阔的市场空间

    《河北雄安新区规划纲要》公布,第二、三、四段的重要位置分别描述了“构建科学合理空间布局;塑造新时代城市风貌;打造优美自然生态环境”。可见,在雄安新区的未来建设中,前期规划设计将受到高度重视。中衡设计已在北京设立分公司,负责拓展雄安新区业务。我们认为,公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业,是具备未来2-3 年优质成长性的行业细分领域龙头公司。雄安地区的潜在业务开拓有望为公司打开又一巨大空间。

    3.投资建议:

    基于公司在手订单充分,未来市场空间广阔,我们上调公司2018-2019 年盈利预测至2.26/2.88 亿元,预计2020 年净利润3.89 亿元,对应EPS 为0.76/0.97/1.30 元。维持目标价20.24 元,维持“强推”评级。

    4.风险提示:

    城镇化推进不及预期;雄安新区等区域规划建设进度不及预期。