潮宏基(002345)年报及季报点评：经营稳步增长 持续完善布局她经济生态圈
投资要点：
公司公告2017 年年报和2018 年一季报：2017 年报：公司2017 年实现收入30.86亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润2.84 亿元，同比增长44.0%，扣非净利润2.49 亿元，同比增长19.3%，经营现金流净额3.05 亿元，同比增长29.6%，基本符合预期。2017 年利润分配方案为每10 股派1 元。18Q1 双节重叠，营销期偏短，业绩略低于预期：2018Q1 单季实现收入8.42 亿元，同比微增0.8%，归母净利润9328.03 万元，同比微增0.2%，经营现金流净额1.18 亿元。一季度业绩同比增速放缓，系2018 年春节与情人节重叠，公司重点营销活动期缩短，收入与利润同比增速偏低。公司预告中报业绩同比增长0%-20%。
17 年：主营业务增长平稳，产品不断创新并引入国际时尚潮流，打造轻奢消费圈。公司收入稳健增长，主营业务珠宝板块实现营收26.94 亿元，同比增长12.1%（其中时尚珠宝增长较快16.7%、传统黄金增长1.3%）。1）线上线下不断拓宽，协同战略效果显著：截至2017 年年底公司有珠宝专卖店818 家，净增加63 家，已覆盖全国超过190 个主要城市，累计拥有粉丝数量200 万名；“潮宏基CHJ”品牌在线上网购平台（天猫、京东、苏宁易购、亚马逊、一号店等）开设店铺，利用线下客户资源，线上线下互相导流并且提升品牌知名度。2）携手国际知名大牌，产品设计不断创新：潮宏基荣膺戴比尔斯IIDGR 国内最信赖战略合作伙伴，联手推出高端婚钻品牌“丘比特”，VENTI 梵迪引入Salvini、Versace、Kenzo、Nina Ricci等国际著名品牌，打造国际化品牌定位，首创全球概念珠宝集合店模式，满足消费者的多样需求。
皮具业务实现营收3.54 亿元，同比增长13.1%。我国女包产业保持高速增长态势，2005~2015 年CAGR 为16%。传统渠道升级转型：FION 品牌通过在一二线城市进行门店升级、在三四线城市积极下沉渠道，国内航空枢纽陆续开店，目前已有门店290 家，17 年门店净减少14 家，系公司跟随新零售业态调整，关闭部分传统百货门店，转向客流旺的购物中心中开展“FION 生活馆”，新门店业态也将为未来业绩增长注添新活力。同时公司强化新品开发能力（经典款式收入占比从65%降低到35%），丰富产品品类和设计，17 年公司与阿里影业携手推出热梦IP 精灵宝可梦系列产品；在营销上公司积极举行艺术巡展、明星助阵新品发布会等活动，精准定位年轻少女并明晰FION 年轻化的品牌定位。
展望未来：进军美容行业，完善“她经济”时尚产业链布局。公司于2018 年3月完成对思妍丽100%股权收购，此次布局美容医美行业，与公司目标发展中产女性消费者新经济产业链、从产品向服务拓展的衷旨不谋而合，完善公司多品牌运营的战略版图。思妍丽也有望借助潮宏基的资金力量拓展线下美容门店数量，并利用其丰裕的粉丝资源加快扩大客户基数，提升收入及市占率，加快行业集中度的提升。除双向协同效应外，还将带来并表增厚：2018-2020 思妍丽承诺扣非净利润不低于1 /1.2 /1.4 /1.6 亿元，累积净利润不低于5.2 亿元。除思妍丽外，公司还参股化妆品互联网营销运营商“拉拉米”和中国领先的医美互联网社区平台“更美”，不断地寻找优质外延整合机会，各业务间协同效应初现，扩充时尚生活生态圈。
自有用户平台“潮集榜”，精准营销增强客户黏性。集团自有用户平台“潮集榜”目前会员总数已突破350 万人。通过收集客户数据和信息，针对不同客群进行产品和服务的精准推送，并促进集团各个品牌间的用户共享，将各产品、服务融合从而提供多元的消费体验；另一方面可帮助企业加强数据化决策运营，提升电商平台运营效率，持续跟踪用户需求与产品的匹配性，从而增强老客户黏性并通过“以客带客”来扩大客户基数。
“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团，志在美丽经济全产业链布局！公司在珠宝、女包、美容、电商这四大“她经济”产业链实现深耕布局，客群和业务有望充分发挥协同效应，相互借助资源优势开拓市场。公司依托线下渠道已积累逾350 万会员和广泛的线下客户资源，将发挥协同效应，有效支撑集团各业务成长。本次通过收购思妍丽国内美容领军企业，是潮宏基通过外延打造多品类轻奢消费圈战略的进一步落实转化。公司目前市值89 亿元，我们维持公司2018-19 年EPS 0.44 元和0.53 元的盈利预测（考虑思妍丽并表后业绩），新增2020 年EPS 为 0.65 元，目前股价（9.86 元）对应2018-20年PE 分别为22 倍，18 倍和15 倍，看好公司围绕她经济持续生态圈布局，未来多品类、多板块的综合时尚产业布局发展方向，维持增持！
