中大力德(002896)季报点评:一季报业绩基本符合预期 看好RV减速器逐步放量

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2018-04-27

  事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267 万元,同比增长22.13%,扣非净利润1246 万元,同比增长20.21%。

      一季度业绩基本符合市场预期:公司一季度实现收入1.11 亿元,同比增长20.85%,净利润1267 万元,同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504 万元,因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389 万元,较上年同期增长7.30%。

      综合毛利率和净利率总体保持稳定,费用控制良好:公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%,较17 年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%,分别较上年+0.74pct、-0.26pct 和+0.33pct。销售费用率上升较大,总体费用同比增长30.75%,主要是本期业绩上升,销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。

      国内工业机器人高速增长,看好公司RV 减速器逐渐放量:根据国家统计局统计数据,2017 年工业机器人产量达到13.11 万台,同比增长68.10%,2018 年一季度产量3.30 万台,同比增长29.60%,国产机器人市场高速增长。但同时,工业机器人核心零部件RV 减速机仍被国外企业垄断,国内仅少数企业具备RV 减速器生产能力,RV 减速器国产替代对降低国产机器人成本,促进行业发展具有重要作用。公司在RV 减速器领域有多年的积累,2017 年成功中标国家强基工程项目,2018 年将继续推进“年产20 万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货,我们预计公司RV 减速器放量将加快。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为9418 万元、1.26 亿和1.75 亿,对应PE 分别为35 倍、26 倍和19 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期