贵研铂业(600459)年报点评:三大板块业绩齐升 产业布局与日俱进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃 日期:2018-04-27

公司公布2017 年业绩报告,报告期内公司共实现营收154.42 亿元,同比增加43.33%;实现归母净利1.19 亿元,同比增加43.73%,值得注意的是扣非后归母净利9187.11 万元,同比大增173.01%;本期EPS 为0.46 元/股。

    三大业务协同发展成效显著

    贵金属新材料制造板块实现营收45.15 亿元,同比增长38.31%,市场份额继续加大;资源再生板块实现营收19.03 亿元,同比增长35.89%,资源循环利用保障能力大幅提高;商务贸易板块实现营收89.85 亿元,同比增长48.11%,公司积极开发外资市场,不断拓展交易渠道,商务贸易能力进一步提升。

    核心竞争力不断增强,优势显现

    汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长,公司机动车催化净化器销售量同比增长53.75%至320.96 万件;银基、金基特种功能材料业务量大增,公司贵金属特种功能材料销量攀升至171.82 吨,同比增幅高达159.41%;受到下游煤化工、医药、电子等行业的旺盛需求影响,公司贵金属前驱体材料业务实现营收15.25 亿元,同比大增101.83%;白银回收业务规模扩大,公司资源再生板块营收增长35.89%,铂族金属的来料加工业务推动影响该板块毛利率增长2.60 个百分点至5.42%;交易渠道不断拓展,贵金属贸易营业收入较上年同期增长48.11%至89.85 亿元。

    公司品牌优势、产业链一体化经营和服务优势、渠道优势、自主创新能力优势等各项优势持续提升,核心竞争力不断增强,有望实现稳健可持续发展。

    资源稀缺、环保趋严,循环再生与新材料制造板块前景可期贵金属在全球属于稀缺资源。随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家越来越重视贵金属资源再生循环利用的发展。新材料制造方面,催化材料和环保材料市场是公司重点布局的领域,前者广泛运用于汽车污染治理,后者是环境治理材料重要的前驱体。在资源稀缺、环保趋严的背景下,公司循环再生与新材料制造业务或将大幅受益。

    盈利预测与投资评级:考虑到公司重点项目陆续建成,产业布局进程加快,我们上调2018~2020 年公司EPS 预期至0.60 元/股、0.65 元/股和0.82 元/股(18~19 年前值为 0.57 元/股、0.65 元/股),对应4 月25 日收盘价19.39元,2018-2020 年PE 分别为32 倍、30 倍、24 倍。一方面随着资源日渐紧缺、环保力度加大,公司业务需求拥有稳定支撑,另一方面公司抓实项目统筹产业布局,产能预期保持增长。预测公司未来业绩或可维持稳步向上态势,维持“增持”评级。

    风险提示:环保政策不及预期,贵金属价格下行风险,公司重点项目建设进度不及预期。