三聚环保(300072)非公开定向增发点评：彰显国资信心与技术认可 将加速业绩释放

一、 事件概述：

    公司4月24日发布公告，拟向北京海淀科技发展有限公司、国化投资控股有限公司共2名特定对象非公开发行股票，募集资金不超过30亿元，发行价格为定价基准日前20个交易日均价的90%。锁定期3年。30亿资金中，20亿元资金拟用于补充流动资金，10亿元用于万吨级秸秆生物质综合循环利用项目。

    二、 分析与判断：

    彰显海科及海国投对公司发展的肯定及信心，将坚定支持公司绿色产业发展。

    公司2015年曾发行20亿元的定向增发，当时公司大股东海淀科技和海淀国投（海淀科技第一大股东）各认购7亿元，公司董事长和总裁各认购1亿元，两位高管及大股东合计认购了16亿元，锁定期为3年；本次增发，海淀科技将再次认购28亿元，锁定3年。按照本次发行股票上限3.6亿计算，海淀科技持股比例将达39%，海淀科技、海淀国投合计持股比例将达43.5%。海淀国投、海淀科技的持续增资并长期锁定，是对公司历史业务发展的充分肯定，也表明对公司未来绿色产业的发展充满信心。

    中国化学子公司国化投资认购是对公司技术的高度认可，协同效应显著。

    另外，本次定增另一认购对象国化投资认购2亿元，同样锁定3年。根据公告，国化投资为央企中国化学工程集团的全资子公司。中国化学为中国最大的工业工程公司，在化工、石油化工、炼油、煤化工等行业的工业工程领域拥有领先的行业地位。国化的认购一方面表明对公司技术的高度认可；另一方面，中国化学和公司也将产生较好的协同效应，加速公司传统能源化工清洁化相关先进技术的产业化推广。

    本次定增将显著改善公司财务状况，提升公司盈利能力。

    按照8%的财务成本计算，30亿资金一年可为公司节省2.4亿的财务费用。本次募集资金的到位，将使公司资本实力显著增强。根据公司年报，公司资产负债率将由58.64%下降超6个百分点至52.45%，也将为公司其他融资方式提供更大的空间，从而推动公司项目的顺利推进。

    募集资金有助于公司业绩快速释放，提升公司持续盈利能力。

    截止2017年底，公司待执行重点项目金额达229亿元；根据公司2017年年报，合同金额合计120亿元的福孝化工、黑龙江龙油、鹤壁世通等3个悬浮床项目，以及28.8亿的中石化荆门石化等几个大项目都将在2018年、2019年中交。充足的流动资金将有力支撑公司重大项目的建设推进，带动公司业绩快速释放。

    公司致力于到2020年底，成为生物质利用和绿色能源与化学品的运营商，全球技术领先者。公司目标到2020年底，建成300-400套炭基复合肥工厂，实现炭基复合肥产能1500万吨/年，生物质收集运营能力3000万吨/年。募投项目是公司迈向生物质绿色产业运营商的重要一步，未来公司的持续盈利能力将显著增强。

    三、盈利预测及投资建议：暂不考虑定增，预计公司2018~19年EPS为2.08、2.87、4.05元；对应PE分别为13、10、7倍。定增力促公司业绩加速释放，维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：公司技术推广、项目推进不及预期。