迪瑞医疗(300396)年报及一季报点评:产品结构优化 新品收获在即

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2018-04-27

本报告导读:

    公司封闭仪器投放带动试剂保持快速增长,产品结构不断优化,2018 年妇科分泌物等新品陆续开展销售推广,有望培育新增长点,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。考虑公司新品投放节奏,调整2018/2019年EPS至1.41/1.85元(原为1.50/1.82 元),预测2020 年EPS 为2.44 元。公司战略新品推广在即,产品线日益丰富,竞争力进一步增强,参考行业可比公司估值,上调目标价至56.4 元,对应2018 年PE 40 X,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2017 年实现营业收入8.68 亿元(+14.37%),归母净利润1.67 亿元(+33.77%),扣非净利润1.44 亿元(+30.25%)。公司2018年Q1实现营业收入1.89 亿元(+22.46%),归母净利润3453 万元(+25.94%),扣非净利润3221 万元(+25.98%),整体业绩稳定增长,符合市场预期。

    产品结构优化,封仪器投放带动试剂快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂销售力度,产品结构不断优化,毛利率稳步提升。2017 年公司仪器收入3.23 亿,平稳增长5.71%。2017 年和2018Q1试剂分别增长19.92%和29.80%,预计生化及尿有形试剂产品继续保持高速增长。宁波瑞源2017 年和2018 年Q1 收入分别增长9.42%和13.51%,2017 年扣非净利润1.00 亿元,完成最后一年业绩承诺。

    研发创新收获在即,不断培育新增长点。2017 年公司继续加大研发投入,完成妇科分泌物、化学发光、全自动尿液、五分类血细胞分析等多种新型仪器和试剂注册、转产工作,进一步拓宽产品线。其中公司新推出全球首创的全自动妇科分泌物分析系统,国内潜在空白市场超12 亿元,潜力巨大。随着公司几大新品的销售推广陆续开展,有望成为公司新的增长点。

    风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。