大北农(002385)公司更新报告：推出股份回购预案 促进公司长远发展

本报告导读：

    公司推出以集中竞价交易方式回购公司股份预案，从而建立、健全公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益进行绑定，促进公司的长远发展。

    投资要点：

    盈利预测与估值。公司通过夯实饲料主业、逐步完善生猪全产业链，整合同业优势，公司业绩有望持续增长，而此次推出的股票回购预案将促进公司长远发展，我们维持公司18-20 年EPS 至0.35 元/股、0.4 元/股、0.5元/股，维持8 元目标价，维持“增持”评级。

    公司推出以集中竞价交易方式回购公司股份预案，回购的股份将作为公司拟实施的股权激励计划或员工持股计划之标的股份。我们认为将股东利益、公司利益和核心团队个人利益进行绑定，促进了公司长远发展。同时公司在手现金充裕，截止 2017 年末，公司在手现金达37.88 亿元，如果考虑公司接近2 亿的理财资金，公司在手现金接近40 亿，此次方案的推出意味着公司管理层对未来发展的信心，直接回馈股东。

    产品结构优化+严格费用控制，饲料业务量利齐升。由于规模化养殖户对产品、服务要求更高，公司高端料有望持续增长，公司产品结构有望进一步优化，盈利能力有望进一步提升。同时费用控制方面，未来公司通过将业务人员向驻场服务人员转型，对销售团队的改革，销售和管理费用率有望继续降低。

    生猪养殖加速发展，全产业链布局日趋完善。目前公司正布局养殖板块，通过收购种猪场，多渠道地推进“公司＋农户”和自繁自养养殖模式，日渐完善的生猪全产业链也将提升公司生猪养殖盈利，进一步加强公司竞争力。

    风险提示：行业生猪存栏恢复不及预期、极端天气和疫病不利于饲料销售。