友阿股份(002277)季报点评:1Q18净利润增长7% 多元化布局拓展成长空间

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2018-04-27

2017 年净利润同比增长3%,符合此前快报

    友阿股份公布2017 年业绩:营业收入72.8 亿元,同比增长16.3%;归属母公司净利润3.08 亿元,同比增长2.9%,对应每股盈利0.22元,符合此前业绩预告。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别+19%/+16%/+12%/+17%,净利润同比分别+29%/+29%/+30%/-90%。

    公司同时公布1Q18 营业收入23.4 亿元,同比增长10.4%,归属母公司净利润1.76 亿元,同比增长6.6%。公司同时预告2018 年上半年净利润2.28~3.09 亿元,同比变动-15%~+15%。

    发展趋势

    1、零售业务稳健,房地产贡献营收增长。友阿2017 年营收同比增长16%,其中百货零售业务受益实体零售回暖、新店逐步培育等推动,同比增长约10%;常德水榭花城、邵阳友阿国际商业广场项目确认收入,地产业务贡献8.09 亿元,同比增长130%,构成营收增长重要增量。18 年上半年预计公司零售主业持续稳健,五一广场项目确认经营权转让收入,营收有望保持良好增长势头。

    2、盈利能力有所下滑。友阿17 年百货零售业务毛利率同比下降1 个百分点至14.9%,受益高毛利的房地产业务占比提升,综合毛利率提高0.3ppt 至19.6%,1Q18 毛利率延续增长势头,同比提升1.3ppt 至23.4%。公司17 年财务费用4970 万元(16 年-1615 万元),主因利息支出大幅增加,1Q18 营销费用率同比提高1.1ppt,主因新增欧派亿奢汇等项目所致。综合来看,公司2017/1Q18 净利率同比分别下滑0.5/0.3ppt。

    3、多元化布局拓展未来成长空间。友阿近来不断推进零售新业态探索,开拓地产、金融两大盈利新增长点,同时多元投资欧派亿奢汇(17 年并表营收1.79 亿元)、隆深机器人等有望增厚业绩。

    盈利预测

    考虑公司的新门店未来将面临培育压力,我们下调2018 年每股盈利预测23%至0.26 元,同时引入2019 年每股盈利预测0.30 元。

    估值与建议

    公司当前股价分别对应18/19 年18/15 倍P/E。我们维持推荐的评级,基于盈利预测调整,下调目标价30%至7.00 元,对应19 年23 倍P/E,较当前股价有50%上行空间。

    风险

    消费疲软;行业竞争加剧。