中文在线(300364)年报点评:数字阅读和IP运营齐头并进 18年加码二次元游戏值得期待

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:肖丽荣 日期:2018-04-27

事项:

    4 月24 日晚,公司发布2017 年度报告,全年实现营业收入7.17 亿元,同比增长19.16%;归母净利润为0.78 亿元,同比增长121.22%;扣非归母净利润为0.46 亿元,同比增长554.22%。公司EPS 为0.11 元,同比增长112.77%,公司利润分配政策为向全体股东每10 股派发现金红利0.14元(含税)。

    投资要点

    1.业务顺利助力公司营收增长,费率降低及投资收益提升助力利润大增

    2017 年,公司实现营收7.17 亿元,同比增长19.16%,主要因为公司主营业务不断扩大。公司投资收益增加(+2700 万)、财务费用减少(-近2000 万),扣非归母净利润为0.46 亿元,同比大幅增长554.22%。

    2.文化、教育业务表现优异,泛娱乐发展迅猛

    17 年公司数字阅读产品营收3.47 亿,同比增长16.42%,营收占比48.48%,围绕IP 布局上下游产业链,实现影视、游戏、动漫等的多重开发。

    3.18 年4 月二次元游戏公司晨之科并表,2017 年承诺业绩已完成

    公司采取“两步走”战略收购二次元手游运营商晨之科(G 站)100%股权,17 年承诺业绩已完成,公司游戏项目储备丰富,未来可期。

    4.2018 年展望:文学、教育业务快速扩张,泛娱乐布局稳步推进

    2018 年将有多款新游上线;影视方面,18 年预计上映电视剧《凰权》《橙红年代》及电影《鬼吹灯之龙岭迷窟》,多个影视项目正在筹备制作中。

    5.投资建议

    公司主营业务“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业,游戏、影视等泛娱乐布局有序推进,未来发展值得期待。我们预计公司2018-2020 年公司归母净利润为2.69 / 3.62 / 4.45 亿元,对应EPS 为0.35 / 0.47 / 0.57元,对应PE 为 30 / 22 / 18 倍,低于18 年其他数字阅读行业内公司平均估值,维持“推荐”评级。

    6.风险提示:数字阅读行业竞争加剧,IP 开发或变现进度不及预期