外运发展(600270)季报点评：Q1业绩符合预期 看好中外运收购公司后的发展

一季度业绩增长6.5%，符合预期

    外运发展公布一季度业绩：营业收入14.83 亿元，同比增长22%；归属母公司净利润2.0 亿元，同比增长6.5%，对应每股盈利0.22元。一季度业绩符合预期。

    发展趋势

    受益跨境电商快速发展，电商物流业务发展前景可期。公司客户包括菜鸟、亚马逊等电商巨头，电商物流板块竞争力强劲，未来也将继续享受板块高速发展的红利。根据中金宏观组预测，今年人民币汇率总体企稳。一季度国际及港澳台快递业务量同比增速28%，长期看中外运敦豪将保持接近行业增速的增长。

    并入中外运，公司股东将从中受益。2 月28 日，中国外运宣布以5.32 元每股价格发行A 股13.7 亿股，以吸收合并方式换得外运发展余下的3.52 亿股（39%股权），即对应外运发展股价20.63 元/股。合并后外运发展现有股东将成为中国外运A 股股东。以5.32元/股的发行价计算，中国外运A 股估值相对A 股可比公司较低。

    中国外运H 股目前股价4.33 港元（人民币3.49 元），A 股发行价高于H 股股价54%，上行空间较大。

    公司注入中外运，是中外运建设物流行业完整生态的重要步骤。

    中国外运2017 年营业收入726 亿元，同比增长21%，净利润23亿元，同比增长2.2%。公司的空运业务实力强劲，恰恰弥补了中外运的业务短板。合并后的中外运发展通过外延并购手段，减少网点等资源的重复建设，产生协同效应。同时，中外运在17 年11月并购招商局集团下的招商物流，未来中外运仍将持续加深与招商局集团的合作，建成相对完整的物流生态圈可期。

    盈利预测

    我们维持2018/2019 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018/19 年12.3/12.1 倍市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价上调14.04%至人民币23.55 元，对应2018年15 倍市盈率，较目前股价有22.27%上行空间。

    风险

    并购进程不及预期；宏观经济增速不及预期。