新华联(000620)年报及季报点评:地产业务受政策调控影响放缓 文旅+金融快速推进

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/熊超 日期:2018-04-26

投资要点

    事件:公司公告:1)2017 年营收 74.41 亿元/-0.99%,归母净利 8.57 亿元/+63.63%,扣非归母净利 3.17 亿元/-35.42%,EPS 为 0.45 元/股,每 10 股派现 1 元(含税);(2)2018 年第一季度营收 10.44 亿元/+21.88%,归母净利 0.39 亿元/-42.29%,扣非归母净利 0.36 亿元/+229.53%,EPS 为 0.02 元/股。

    地产业务增速下降,土地储备步伐放缓 。2017 年地产业务收入 61.42 亿元/-6.83%,毛利率 34.09%/+2.8pct。受严厉的楼市监管政策影响,公司重点布局的一二线城市趋于稳定,地产成交规模明显缩减;公司新增土地 120 万 m 2 /同比-45%,规划建筑面积 129 万 m 2 /同比-59%,土地储备步伐放缓。公司致力于地产业务转型升级,加快文旅地产开发,促使毛利率提升 2.8 个百分点。另外,公司合作开发的三亚优居项目稳步推进,待开发土地面积 3.5 万 m 2 。

    文旅业务快速推进,成为公司转型发展重要支柱。2017 年其他业务收入 12.42亿元/+51.14%,主要为文旅和金融。公司旗下长沙铜官窑文旅一期项目已竣工,预计年内开业;芜湖鸠兹古镇东岸全面开街,西岸已全面竣工,海洋秀场实现试营业;与大股东合资成立新华联儿童乐园有限公司,致力于广新华联童梦乐园与童梦王国品牌。文旅项目快速发展还可以提升地产项目吸引力,产生协同效应。文化旅游产业是公司未来发展核心方向,值得持续跟踪。

    金融业务多元化发展。报告期内公司通过全资子公司成为长沙银行第二大股东,参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批,旗下新丝路文旅拟定增收购你我金融信息公司 100%股权正稳步推进。多元化金融业务布局符合公司战略转型规划,并且将主业与金融结合,一方面由单一的房地产开发贷向立体的多元融资模式转变,另一方面可分享金融业创新发展的成长果实,将极大地增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

    盈利预测与投资评级 :公司持续推进“文旅+金融+地产”战略布局,地产业务转型升级,毛利率持续提升;文旅业务背靠集团强大资源实力快速抢占优质旅游资源,多个项目持续落地看点十足;金融产业多元化布局,拓宽地产业务融资渠道的同时也增强盈利能力。文化旅游产业是公司未来核心发展方向,符合消费升级和国家政策导向,值得持续跟踪。上调 2018-2020 年 EPS 至 0.51/0.60/0.74 元,4 月 24 日收盘价对应 PE分别为 12/10/8 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示: 定增项目推进不顺利,一线城市房市政策进一步收紧,资源整合效果不及预期