飞亚达A(000026)季报点评：收入端增速短暂放缓 名表复苏趋势不改

　　收入端增速短暂放缓，名表复苏趋势不改：2018Q1 公司实现营业收入亿元，同比增长 4.26%；实现归属上市公司股东净利润 0.60 亿元，同比增长 31.33%；扣非后归母净利润 0.55 亿元，同比增长 20.82%。2018 年 Q1春节和情人节叠加，对公司销售带来一些负面影响，公司 Q1 营业增速暂时放缓，名表复苏趋势大概率持续。据瑞士钟表工业联合会，2018 年 2月瑞士钟表出口额为 16.9 亿瑞郎，同比增长 12.9%（1 月同比+12.6%）。低于 200 瑞郎的低价位名表，在中高端名表复苏的带动下，也实现同比7.8%的增长。中国大陆市场依旧增长强劲，同比增长 21.7%。

    　　毛利率、净利率双升：2018Q1 公司期间费用率上升 0.24pct 至 31.92%，其中，销售费用率下降 0.20pct 至 23.87%；财务费用率下降 0.61pct 至，公司带息负债规模减少；管理费用率同比上升 1.06pct 至 6.92%，公司增加研发投入，集中支付上年度员工奖金。受益于行业复苏及公司渠道优化与建设，公司毛利率上升 1.26pct 至 41.42%，净利率增长至 6.99%。

    　　高管增持彰显信心，推行多品牌全渠道战略：公司董事长等高管于年 12 月 14 日-15 日增持公司股份 44.10 万股，占公司总股本的 0.1%，增持均价 10.76 元/股，彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化，公司将继续推行多品牌全渠道战略，通过自创品牌等手段，不断丰富品牌和渠道族群，利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式，同时深挖品牌价值，优化渠道质量，实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇，2018 年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币 9 亿元。随着公司融资到位，公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。

    　　投资建议：预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.41 元、0.51 元、0.62 元，对应 PE 分别为 25X、20X、17X。公司作为唯一一家 A 股上市的钟表公司，受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加，有望迎来新一轮的发展契机，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：经济下滑导致消费需求减少，钟表消费市场不确定性较大，新零售渠道发展不达预期。