【中小盘信息更新】星网宇达(002829)年报点评:营收快速增长 军民融合业务在多个领域初见成效

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孙金钜/田杰华/任浪 日期:2018-04-26

收入快速增长,业绩符合市场预期:

    公司公告了 2017 年年报, 2017 年实现营业收入 4.10 亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润 6274 万元,同比下降 14.43%,与业绩快报披露数据基本一致。 2017 年公司的主要业务板块均实现了良好发展,收入快速增长;净利润下滑的主要原因为 2017 实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展, 维持公司 2018-2020 年收入分别为 7.23/10.33/12.39 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.26/2.11/2.64亿元,对应 EPS 分别为 0.78/1.31/1.64 元, 维持“ 强烈推荐”评级。

    毛利水平出色, 股权激励费用短期影响业绩, 研发投入积极:

    2017 年,公司的整体毛利率为 48.25%,同比下滑 2.23%,但军工业务的毛利率达到 57.20%,表现亮眼,在公司军工业务占比持续提升的大背景下,我们看好公司毛利率维持 50%左右的较高水平; 销售费用同比增长20.08%,管理费用增长 90.58%,主因子公司并表因素和股权激励费用导致,未来随着规模订单的增加,销售费用率有望得到优化;公司研发人员增长39.88%,全年研发投入金额 4214.74 万元, 研发费用占比维持在 10%以上,凸显公司对研发的高度重视。

    军品业务多个型号获得突破,智能化系统布局打开成长空间:

    2017 年,公司完成了全产业链全自主研发能力建设,聚焦军工装备和智能无人系统, 以军方定型为目标,全面推动军用产品的研发; 同时重点打造基于惯性技术的智能化系统, 作为公司的新增长点。根据公司年报披露,公司 2017 年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作, 应用在 2 个主要型号并已获得规模订单;导航业务取得多个十三五预研项目; 完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。 公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注,根据年报披露,公司已研发无人车专用低成本、小型化 MEMS 组合导航产品,获得相应的订单。

    风险提示: 新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险