华宏科技(002645)年报及季报点评：预收账款继续大幅增加 全年业绩符合预期

主要观点

    1.再生资源加工设备增长快速，在手订单充足保障全年业绩再生资源加工设备板块是2017年公司业绩增量的主要贡献者，受益于钢铁市场的整体高景气度，该板块的营收和毛利在2017年分别增长了73%和132%。

    2017年12月，公司又投放了一条新的破碎线生产设备，产能进一步扩大，在“高炉变电炉产业升级+报废期到来”的供需双向向好情况下，整个废钢设备市场规模高达240-300亿元，设备投资正处于有效加速期，假设过程在3年左右完成，公司再生业务板块有望保持高达30%-40%的复合增速。

    从公司的财务报表来看，2017年年初公司只有0.36亿的预收账款，截止2017年末，公司的预收账款金额已经达到了2.24亿，主要是再生资源加工设备的订单预收款，2018Q1这一款项继续增加，达到了2.86亿，不断增加的预收账款反应了公司在手订单的不断增加。公司去年有10到12亿的废钢设备订单，今年前2个月在春节节日因素影响下已经接了2亿订单，接单速度有效维持，在手订单充足保证了公司的后期业绩。

    2.电梯业务板块稳步发展，大客户实力保证收益稳增公司电梯业务板块在2017年实现了稳步增长，营收增速达到了19%，并且保持了30%的高毛利率水平。在电梯业务板块，公司前三名客户迅达、通力、日立占比达到92%，都是国际知名品牌，市场占有率达41%。公司与主要客户合作关系稳定，伴随主要客户的成长，预计公司可以获得稳定的收益增长。

    3.投资建议

    结合公司再生资源加工设备板块的迅猛发展势头和电梯业务板块的稳步发展态势，我们预计2018-2019年公司实现营业收入18.05/22.92亿元，实现归母净利润2.45/3.12亿元，对应的EPS分别为1.17/1.49亿元，对应的PE为18.1/14.2倍，维持“强推”评级。

    4.风险提示

    废钢报废速度不及预期，电炉发展速度不及预期