飞亚达A(000026)季报点评:1Q18净利增长31.33% 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/叶群 日期:2018-04-26

  1Q18 实现收入 8.52 亿(yoy+4.26%),归母净利润 5951.8 万(yoy+31.33%)

      公司 1Q18 实现收入 8.52 亿,同比增长 4.26%;归母净利润 5951.8 万,同比增长 31.33%,扣非后净利润为 5483 万元,同比增长 20.82%;经营活动现金净流量为 6763 万元,同比减少 44.98%,业绩符合预期。

      毛利率持续提升 1.26PP 至 41.42%,期间费率提升 0.24PP 至公司通过对产品结构优化,1Q18 毛利率同比提升 1.26 个百分点至 41.42%;销售费率下降 0.2 个百分点至 23.87%;管理费率提升 1.05 个百分点至 6.92%,主要系研发费用、人工成本增加所致;财务费率下降 0.61 个百分点至 1.13%;受管理费用增加影响,整体期间费率提升 0.24 个百分点至 31.92%。毛利率提升带动净利润率稳步提升 1.44 个百分点至 6.99%。

      国内名表市场延续复苏,经营效率提升有望带动业绩持续改善瑞士手表中国出口额为 4.28 亿瑞士法郎,同比增长 19.2%,国内名表市场延续回暖。亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等方面改善显著,业绩弹性大。2018 年,公司将着重在三方面发力:(1)飞亚达品牌继续稳步发展,加大电商渠道投入,提升门店运营能力、单产提升和费用管控,提高品牌竞争力和市场集中度;(2)名表维修继续保持平稳较快发展;(3)加快新品牌孵化落地。预计公司 18-20 年收入分别为 36.1 亿、39.5 和亿,实现归母净利润分别为 1.88、2.26 和 2.69 亿,同比分别增长 62.69%、和 19.24%,对应 17-19 年 PE 分别为 24.3、20.5 和 17.1 倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望持续提升,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。

      风险提示:名表行业复苏不及预期,自有品牌增长缓慢,费用管控、单店效益提升不显著,新品牌孵化、国改进程缓慢;