科远股份(002380)年报及季报点评：净利润连续4年增长30%+ 打造国内领先的工业互联网平台解决方案提供商

投资要点：

    公告：发布2017 年年报和2018 年一季报：2017 年实现营业收入5.9 亿元（YoY+15.27%），归母净利润1.09 亿元（YoY+32.42%），其中2017Q4 收入2.09 亿元（YoY+7.46%），归母净利润为3906 万元（YoY+33.11%）。2018Q1 收入8974 万元（YoY+2.28%），归母净利润为835万元（YoY+20.71%）。此外2017 年度利润分配预案：每10 股派现金红利1.5 元。2017 年销售费用率10.36%（与2016 年基本持平），管理费用率小幅提升0.9 个百分点至17.9%（其中研发费用占比11.05，提升1.2 个百分点；且资本化比率下降）。收入和利润基本符合预期。同时公司预计2018 年1-6 月实现净利润4933-6413 万元，同比增长0%-30%。

    本次年报公司对主营构成分类重新划分，主要包括工业自动化和工业互联网两块业务。（1）工业自动化业务，一方面流程工业领域的市占率持续提升，中标了大唐集团、华能集团300MW 等级主厂房控制系统项目；同时在垃圾发电等新新能源发电行业以及化工行业新签合同也大幅增加。另一方面在离散制造领域，在3C 制造、机械加工、塑料机械等领域的IOT 产品进一步完善，市场竞争力逐步提升。（2）工业互联网业务，流程工业信息化产品（SyncBASE 数据库等），累计签订销售合同额列国内同行业公开竞争第一名；流程行业MES系统取得重大突破，成功签约并上线东方希望重庆水泥5×5000T 生产线及晋中铝业MES系统，为公司MES 系统的市场推广起到了良好的示范效应。此外16 年开始推出的智慧电厂项目目前市场推广顺利，多个项目大订单落地，2017 年全年新签合同额实现261%的增长，市场空间巨大。

    市场一直关心公司的机器人以及锅炉CT 的销售情况，其实这只是公司布局的部分产品，我们认为要从更远的层面来看待公司的战略和布局，从工业互联网的角度来看，整个工业互联网平台涵盖边缘层、IaaS 层、平台层（也叫工业PaaS 层）、应用层（也叫工业SaaS层）以及贯穿上述各层级的安全防护。而公司业务领域囊括了三大核心层级：在最基础的边缘层级，公司的主要产品包括分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、机器人、非标自动化、电动执行机构及传感器等；在平台层，公司的主要产品及解决方案包括实时数据库、厂级信息化管控一体化平台、基于大数据及人工智能的旋转机械故障诊断系统、工业锅炉燃烧优化系统等；在应用层，公司的主要产品及解决方案包括智慧电厂、智慧冶金、智慧化工、智慧港口、慧联制造平台（方案核心为研发-制造-物流软件平台，以之作为本地和云端的软件基础，对整个生产流程进行云化和再造。方案包括制程质量管理，远端服务管理，预测维护）等。我们认为公司正围绕着工业互联网不断布局，推出了智慧电厂、智慧化工，智慧能源乃至智慧城市等一系列智慧产业解决方案，在原有存量市场上不断创新推动工业企业的智慧化升级，打造成为国内领先的工业互联网平台解决方案提供商。

    小幅下调18-19 年盈利预测，新增2020 年盈利预测，维持增持评级。我们预计公司2018-2020 年实现净利润1.45、1.89、2.50 亿元（原18-19 年1.52、1.97 亿元），对应EPS 分别为0.60、0.79、1.04 元，对应PE 为32、24、18 倍。公司是工业自动化和互联网领域稳健增长的优质标的，净利润近4 年维持30%的增速，产品链从自动化生产线到智能车间到智慧工厂到智慧园区等实现全覆盖，此外公司也一直践行国家一带一路战略，2018年1 季度多个项目顺利投运或生产中，未来海外市场也将是公司一大增长点。维持增持评级。