海源机械(002529)年报点评:业绩符合预期 轻量化业务快速发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/朱元骏 日期:2018-04-26

营收快速增长,业绩符合预期

    2018 年4 月24 日,公司公布年报,2017 年实现营收2.72 亿元,同比增长32.66%;实现归母净利润700.85 万元,扭亏为盈;业绩符合预期。

    营业收入快速增长,我们认为主要原因为2017 年公司新签订单及销售情况都较去年同期大幅增长。

    压机业务维持稳健,轻量化业务成未来业绩增长点公司的机械装备业务实现销售收入 1.17 亿元,同比增长 77.27%,其中压机及整线装备收入为8735.2 万元,毛利率为21.65%,较去年同期上升10.6个百分点。压机业务是公司传统优势业务,公司近几年通过资源重新整合及战略调整,2017 年该业务取得明显成效,公司大型装备成功出口北美及西欧,为公司高端机械装备进入欧美主流国际市场奠定了坚实基础。

    公司复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.42 亿元,同比增长 15.87%,占全年营业收入52.08%,毛利率为34.73%,较去年同期上升3.71 个百分点,汽车轻量化业务是未来发展重点,公司在复合材料装备和工艺技术等方面具有优势。与吉利、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户已陆续 达成批量供货合作协议,多个项目已进入批量供货阶段。

    绑定整车厂构建合作共赢格局,进入吉利与CATL 供应链成长可期公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,我们认为通过绑定大型车企,有助于实现产品快速放量。其中,海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。

    吉利是我国第一家民营轿车企业,已成为乘用车自主品牌龙头企业,产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局;同时,根据2017 年12 月22 日公司公告,吉利MPC-1 项目即将进入量产阶段,根据公司公告,海源收到吉利MPC-1 项目开模指令,后期将逐步转入试模及批量生产阶段,该车型预计于2018 年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5 亿元。

    打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用,提供高效的能源存储解决方案,建立动力和储能电池领域全产业链,并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换,而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业,宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据2017 年12 月30 日公司公告,宁德时代电池盒上盖项目预计 2018 年进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.90 亿、1.80 亿、3.46 亿元,对应EPS 分别为0.35 元、0.69 元、1.33 元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6 个月目标价20.7 元,给予“买入”评级。

    风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期。