基蛋生物(603387)季报点评:淡季不淡 受益分级诊断政策落地效果显著

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孙金钜/任浪 日期:2018-04-26

淡季不淡,收入和业绩加速增长超预期:

    公司公告了2018 年一季报,2018 年一季度单季实现营业收入1.44 亿元(同比+55.28%),实现归母净利润6654 万(同比+62.69%)。淡季不淡,传统淡季一季度单季收入接近去年的四季度旺季,利润更是创下了历史单季度的新高,毛利率继续提升,收入和业绩均呈现加速增长态势超预期。公司在二级医院市场已是国内心血管POCT 的绝对龙头,主业受益分级诊断政策落地效果显著,未来将继续保持快速增长。同时公司生化和化学发光布局将逐步进入收获期,进一步打开公司成长空间。我们维持公司2018-2020 年净利润为2.54/3.35/4.36 亿元,对应EPS 为1.91/2.52/3.28 元,维持“推荐”评级。

    毛利率继续提升,多地设立子公司完善营销网络应对“两票制”:

    公司2018 年一季度整体毛利率达82.54%,相较2017 年一年度提升了0.44%,相较于2017 年全年同样提升了0.41%。毛利率继续提升主要归功于公司核心生物原料自产的优势以及高毛利的干式荧光免疫新产品销售占比的不断提升。同时公司继2017 年新设、增资或收购了北京、四川、郑州、湖北、吉林等9 家子公司之后2018 年一季度继续设立了新疆和黑龙江两家子公司,进一步完善覆盖全国的营销网络,亦是为将来可能到来的“两票制”做好应对。公司预计二季度将保持良好势头,累计净利润可能同比大幅增加。

    化学发光值得期待,成长空间被进一步打开:

    公司全自动化学发光分析仪MAGICL6800 及其配套试剂(甲功5 项,激素7 项等)已经推出, M-800 全自动生化分析仪及系列配套试剂即将推出,全自动荧光定量PCR 分析仪及配套试剂也在重点研发之中。分级诊断政策的落地以及公司干式荧光免疫产品继续放量将保证公司近2 年的快速增长,股权激励的高业绩要求(2017-2019 年以2016 年为基数增长率不低于30%、60%、130%)进一步保障了业绩高增长的确定性。而化学发光的突破将进一步打开公司的成长空间,生化、化学发光、分子、POCT 的大检验布局将大有可为。

    风险提示:产品大幅降价,化学发光产品推广受阻等