美晨生态(300237)一季报点评：一季报业绩符合预期 并购整合再添翼

事 项：

    公司2018 年一季度归母净利增速达66%，符合预期。同时，公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份，受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。一系列产业链并购整合有望进一步加强公司竞争力，为未来业务拓展打下良好基础。维持公司2018-2020 年盈利预测，EPS 分别为1.03/1.43/1.92元。维持目标价至18.61 元，维持“强推”评级。

    主要观点

    1.一季度业绩增速达66%，符合预期

    公司2018 年一季度归母净利1.28 亿，同比增速66%，符合预期（55%-85%）。

    我们认为，2018 年仍将是公司高速增长之年。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响，我们认为，PPP 清库及个别区域暂停影响已经充分反映，未来边际上恶化的可能性极小。公司在园林项目甄选方面较为务实，项目体量适中，区位选择合理，有望维持近两年来的高速增长态势。另一方面，汽车零部件业务受益于重卡市场持续回暖，预计仍将提供较为可观的利润贡献，不会拖累公司整体业绩增速。

    2.并购整合持续推进，未来或将为公司业务带来更多协同公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份。浙江融合环境提供环境治理、生态修复和市政配套设施建设等服务，与公司子公司赛石园林之业务具有协同性与互补性，该投资交易的正常实施，有利于公司进一步拓宽业务发展渠道和业务范围，提升公司承接项目能力，提升盈利能力。同时，公司受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。我们认为，公司本次对外投资进一步加强了与核心客户绿城、蓝城的紧密关系，未来从此类大客户获取订单的能力得到提升。

    3.投资建议：

    我们维持公司2018-2020 年盈利预测，归母净利为8.35/11.51/15.46 亿元，对应EPS 为1.03/1.43/1.92 元。维持目标价18.61 元，维持“强推”评级。

    4.风险提示：

    市政园林业务出现政府回款风险；未来订单获取及完成进度不及预期。