世联行(002285)季报点评:1季度业绩现亏损 2季度料同比转正

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2018-04-26

2018 年1 季度归母净利润亏损0.28 亿元,同比-131%,符合预期世联行公布1Q18 业绩:营业收入14.7 亿元,同比增长8.6%;归母净利润亏损0.28 亿元,同比下滑130.7%,处于公司业绩预告区间(亏损0.19 亿元-0.46 亿元)内。公司预计1-6 月归母净利润将落于2.8 亿元-3.4 亿元的区间内,同比增长0%-20%。

    1 季度亏损主要因:

    代理收入结算延迟。1 季度银行房贷放款周期相较去年同期偏长,致使公司房屋销售代理业务收入结算进度延后,拖累期内该业务收入同比减少25.3%。

    资产运营业务拓展提速拉升营业成本。期内公司以长租公寓为代表的资产运营业务加大扩张投入力度,营业成本同比大幅增长172.3%。

    计提资产减值损失大幅增加。期内公司计提资产减值损失4817 万元,同比增长264.5%,主要源于金融业务规模提升致坏账准备计提额增加2398 万元。

    发展趋势

    预计2 季度起盈利增速将同比转正。公司期末已实现而未结算代理销售额同比增长13.5%至3970 亿元,预计将在未来3-9 个月为公司带来约30.5 亿元代理收入。同时考虑公司新开业的长租公寓项目将逐渐贡献收入,我们预计公司盈利将从2 季度起扭亏为盈,并实现同比增长,全年盈利增速预计将在20%左右。

    盈利预测

    考虑公司金融业务收入受监管趋严影响,我们下调公司2018、2019年每股盈利预测2%与3%至人民币0.59 元与0.73 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应13.9/11.2 倍2018/19e 市盈率。我们维持推荐评级,下调目标价15%至人民币11.16 元(因金融监管环境收紧及市场风险偏好下降),新目标价对应19.0/15.3 倍2018/19e 目标市盈率和37%的上行空间。

    风险

    长租公寓房源拓展进度不及预期;金融监管政策进一步收紧。