四川长虹(600839)季报点评:受益于同比低基数 1Q18净利润快速增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟/姜雪烽 日期:2018-04-26

1Q18 年业绩符合预期

    四川长虹公司公布 1Q18 业绩:营业收入188.5 亿元,同比涨13.3%;归属母公司净利润6112 万元,同比涨85.3%,对应每股盈利0.01 元。扣非后净利润3580 万元,同比涨74.2%。

    控股子公司:1)美菱电器1Q18 收入42.5 亿元,同比+15.8%,净利润5626 万元,同比跌8.2%;2)华意压缩1Q18 收入23.6 亿元,同比涨12.6%,归母净利润1304 万元,同比跌75.2%。

    同比低基数带动1Q18 净利润大幅上涨:1)子公司美菱电器受益于空调旺季来临前的积极备货,收入实现较快增长,带动公司收入增长。2)1Q18 面板价格持续下降,但由于行业竞争格局不佳以及公司运营效率偏弱,1Q18 毛利率依然同比下降0.6pct 至12.9%。销售费用率持平,管理费用率同比下降0.7pct;财务费用率同比上升0.6pct,带动净利润率同比略微提升0.1pct 至0.3%。3)净利润同比大幅增长主要由于1Q17 同比低基数。1Q17 公司净利润3298 万元,同比跌85%。

    发展趋势

    2018 业绩依然承压:1)竞争格局略微改善但依然不佳。面板价格不断下跌,成本压力有所缓解,但公司运营效率偏弱,能否传导到利润端仍不确定。2)白电原材料价格上涨速度放缓,但公司空调销售面临1Q17 空调补库存行情带来的同比高基数问题,此外冰箱定位二线品牌溢价能力偏弱。3)华意压缩身为配件企业,溢价能力不如品牌企业。

    盈利预测

    我们维持2018 年盈利预测0.10 元,引入2019 年盈利预测为0.11元,分别同比增长34%/7%。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年30/28 倍P/E。维持中性评级,2018业绩依然承压,目标价下调10%至3.62 元,对应18/19 年35/33倍P/E。目标价对比当前股价有17%的上涨空间。

    风险

    彩电市场竞争风险。