海兰信(300065)季报点评：1Q18业绩符合预期 智慧海洋业务实现多个突破

　　1Q18 业绩符合预期

    　　海兰信公布1Q18 业绩：营业收入1.55 亿元，同比增长13.22%；归属母公司净利润2,939 万元，同比增长44.06%，与业绩预告区间一致（YoY+40%~60%），符合我们预期。

    　　毛利率同比略降但净利润率同比提升。1Q18：毛利率YoY-2.2ppt至46.6%；销售/管理/财务费用率为9.6%/15.5%/-1.7%，YoY-3.4ppt/-2.1ppt/-3.8ppt，其中财务费用下降是由于银行利息收入增加；投资收益YoY+308%至383 万元，主要由于银行收益增加；少数股东损益YoY+82%至1,056 万元，由于对上海劳雷股比降至54.38%；净利润率18.9%、YoY+4ppt。

    　　营运效率略有提升，经营活动现金流转为净流入。1Q18 应收款项/存货/应付款项分别较年初+0.34 亿元/+0.10 亿元/+0.98 亿元（vs.

    　　1Q17 分别较年初-0.09 亿元/+0.48 亿元/+0.03 亿元），营运资本周转略有加快。1Q18 经营活动净现金流为+0.17 亿元，而2010-2017年一季度均为净流出。

    　　发展趋势

    　　智能航海业务稳健发展，智慧海洋业务实现多个突破。1）海洋观监测业务：市场区域进一步覆盖多类型客户，海洋牧场、海上风电场、海油平台项目等进入实质性启动阶段；2）海洋调查业务：

    　　水利部大江大河水文监测系统建设工程项目拟启动，项目一期总计投入约7 亿元，计划2018-2020 年实施完成；总投资超20 亿元的近海海底科学观测网将在2018-2019 年完成主要测量设备采购；3）海洋信息系统业务：从体制内挖掘招聘人才，组建独立的集团内可共享的海洋基础数据研发部门。

    　　盈利预测

    　　维持公司18/19 年1.64 亿元/2.48 亿元盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应39.8x/26.2x 18/19e P/E。我们维持推荐的评级和人民币22.60 元的目标价，较目前股价有25.7%上行空间。对应50x/33x 18/19e P/E。

    　　风险

    　　向海洋数据信息服务运营商转型进程的不确定性。