基蛋生物(603387)季报点评:流感季检测需求显著增加 Q1业绩超预期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2018-04-25

  投资要点

      事项:

      公司发布2018年一季报:报告期实现收入1.44亿元,同比增长55.28%;实现归属净利润6653.62万元,同比增长62.69%,扣非后归属净利润5915.36万元,同比增长53.30%。超出市场预期。

      平安观点:

      Q1 增长超预期,流感带来额外检测增量:

      公司2018Q1 实现收入1.44 亿元,同比增长55.28%,超市场预期。核心因素为2017 年末开始的流感疫情带动公司炎症类产品(CRP、PCT 等)销售大幅增加。2017 年时公司心血管产品与炎症产品销售金额比大约为5:2,而2018Q1 时该比例达到了6:4,结构变化明显。

      毛利率方面,2018Q1 总体毛利率为82.54%,比上年同期上升0.44PP,主要为规模效应所致。受股权激励摊销影响,报告期销售费用率17.27%,比上年同期上升1.67PP;管理费用率则为16.33%,比上年同期下降0.92PP。综合各项原因,报告期净利润率为46.33%,比上年同期上升2.11PP。

      全自动设备+多产品线布局,快速发展有望延续:

      公司全自动POCT 设备1600 的持续投放也为高速增长打下铺垫。我们估计全市场1600 的保有量已经在1500 台以上。1600 高速、全自动的特性充分胜任流感季大量的检测需求,帮助基蛋生物打开三级医院市场。后续公司心血管产品也有望借助这一平台向三级医院延伸。1600 的试剂单产负荷为10 万元/年,仍有很大挖掘空间。

      公司在生化、发光上的布局正逐步落地。发光检测设备MAGICL6800 及部分配套试剂现已上市,正在多家医院试用。而生化设备CM-800 也即将问世,帮助公司向大检验领域扩张。

      POCT 龙头地位稳固,流感推动检测需求带来超预期增长,维持“推荐”评级:公司以心血管及炎症指标为特色,在POCT 领域取得龙头地位,市场占有率名列前茅。公司深耕多年建立了优质的销售与维保体系,用户粘性得到保障。公司于1 月完成股权激励授予,彰显发展信心。维持2018-2020年EPS 为1.94、2.56、3.22 元的预测,维持“推荐”评级。

      风险提示:

      (1)行业降价风险:若公司产品受医保控费等因素影响出现较大幅度降价,则可能影响其盈利能力;(2)产品推广不及预期:若新产品的推广不能达到令人满意的效果,则可能影响其增长能力;(3)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。