经纬纺机(000666)一季报点评:业务转型造成信托业务收入下降 减值计提回落明显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/齐瑞娟 日期:2018-04-25

  本报告导读:

      业务转型造成一季度信托收入下降,全年看信托业务有望保持稳健增长,资产减值计提减少将驱动纺机业绩继续改善;收购中融信托股权有望提升EPS 和估值。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价42.31元/股,对应18P/E 25X。公司18Q1 营业总收入/归母净利润17.4/1.3 亿元,同比-17.6%/-50.8%,符合我们预期。

      公司净利润下降主要受17Q1 出售资产带来非经常收益(高基数)以及18Q1信托业务收入同比下降影响;信托业务转型造成信托业务收入下降,一季度公司扣非净利润同比-36%。全年看,公司信托业务有望稳健增长,资产减值计提减少将驱动纺机业绩继续改善,维持2018-20 年EPS 1.71/2.08/2.55元。

    业务转型造成信托收入下降,纺机业绩受益于减值计提减少。1)18Q1 公司手续费及佣金净收入4 亿元(信托业务收入),同比-51%,预计信托业务转型造成手续费收入下降;18Q1 利息净收入1.1 亿元,同比+25%;中融信托主动管理能力突出,受信托行业去通道影响有限。2)18Q1 公司营业收入12.3亿元,预计主要由纺机业务收入构成,同比+2.2%;此前我们预期公司经过多年资产清理,后续资产减值计提有望回落,一季度公司资产减值计提同比减少77%,受益于减值下降,纺机业绩有望继续改善。

    收购中融信托股权有望提升EPS 和估值。公司3 月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权。中融信托2016-17 年ROE 分别为21%/18%,高于经纬纺机的8%/16%,本次收购有望增厚公司EPS;本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强有望提升公司整体估值。

    催化剂:收购中融信托股权事项落地。