基蛋生物(603387)季报点评:流感促炎症POCT放量 一季度业绩超预期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:梁静静/崔文亮 日期:2018-04-25

事件:公司发布 2018 年一季报,2018 年第一季度公司实现营业收入1.44 亿元,同比增长 55.28%;实现归属上市公司股东净利润 6653.62万元,同比增长 62.69%;实现扣非归属上市公司股东净利润 5915.36万元,同比增长 53.30%;业绩超预期。

    流感促炎症 POCT 放量,一季度业绩超预期:公司 2018 年第一季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长 55.28%、62.69%、53.30%;2018 年第一季度综合毛利率 82.54%,较去年同期提升 0.44pct;净利润率 46.33%,较去年同期增长 2.11pct,毛利率和净利润 率 均 有 所 提 升 ; 一 季 度 业 绩 超 预 期 主 要 原 因 是 受 益 于2017Q4-2018Q1 的流感疫情,公司炎症标志物 CRP 和 PCT 检测产品放量,从产品结构看,炎症产品 2018 年一季度预计实现 6000 万左右,伴随 Getein1600 仪器的投放量增加,炎症诊断产品有望驱动公司高速成长。

    加强销售推广,费用率略有提升:从费用率看,2018 年第一季度公司销售费用率 17.27%,同比提升 1.67pct;管理费用率 16.33%,同比下降 0.92pct;财务费用率-0.27%,同比降低 0.25pct;期间三项费用合计33.32%,同比增长 0.50pct,销售投入增加,费用率略有提升,费用整体控制良好。

    公司不断推出新品,全面布局 IVD 领域:公司依托胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发五大现有技术平台,进行全产业链布局。2017 年,公司完成了多项新产品的研发与上市,目前已经推出市场的产品有 MAGICL6800 全自动化学发光测定仪及其配套试剂(包括甲功 5 项,激素 7 项等),将要推出市场的还有 CM-800 全自动生化分析仪及系列配套试剂,目前公司已经形成了生化、免疫、POCT 的产品线,借助 Getein1600 在检验科的投放及生化诊断试剂的销售,公司在检验科室的渠道布局有望日益完善。

    投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价 76.40 元。公司作为国内poct 领军企业之一,心标 poct 产品稳定增长,炎症 poct 产品伴随全自动仪器放量,公司研发能力强推陈出新快,产品性能稳定;渠道建设和维护能力强,我们预计公司 2018-2020 年的收入增速分别为30.92%、30.44%、26.38%,净利润分别为 2.54、3.32、4.15 亿元,增速分别为 30.93%、30.80%、25.08%,EPS 分别为 1.91、2.50、3.13 元,对应 PE 分别为 32、25、20 倍,成长性突出;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为 76.40 元,相当于 2018 年 40.00 的动态市盈率。

    风险提示:POCT 诊断产品降价;新产品推广不及预期;仪器投放不及预期