【民生研究高端装备系列04】亚威股份(002559)深度报告:被低估的激光装备新星 有望复制德国通快

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇/丁健 日期:2018-04-25

  报告摘要:

    核心逻辑:对标德国通快,被低估的中高功率激光切割装备新星公司一季报业绩指引预计上半年归属于上市公司股东的净利润5852~7315 万元,同比增长20%-50%。公司在资本市场的传统印象是比较纯粹的成形机床企业,但是经过我们深度调研和研究发现:公司在激光装备领域的发展超出了我们的预期。我们认为公司是被低估的中大功率激光装备第二梯队领军企业,国内对标大族激光,海外对标德国通快。结论是存在预期差,公司的价值可以重估。

    激光业务占比将超过40%,有望复制德国通快的发展路径国内以大族激光和华工科技为代表的金属和非金属精密激光加工市场格局已经稳定,而超过精密加工市场规模2~3 倍的中大功率激光切割市场基本被外资垄断,国产化率较低。纵观全球激光产业的发展路径,从机床延伸到激光加工再向上延伸到激光器是正常的产业逻辑,代表公司有德国通快、日本AMADA、意大利Prima,瑞士Bystronic 等,亚威是目前国内最符合这一产业路径的激光装备企业之一。公司目前激光业务占比已经达到26%(2017 年激光装备收入3.7 亿元,同比增长49%,高功率激光切割机2.37 亿元,同比增长80%),主要是大功率的激光切割机,小部分激光焊接、激光熔覆等。公司的竞争优势在于激光与机床的客户高度重叠,持续受益激光对传统冲床等工艺的替代。到2018 年激光业务有望达到公司总收入的40%以上。公司目前设立10 亿元产业并购基金,将围绕激光产业链深度布局,有望进一步拓展半导体晶圆切割等产品线等。2018 年1 月,激光智能装备业务单月实现订单6700 万元,同比增长130%。

    配套线性机器人提高附加值,高端折弯机需求空间巨大成形机床行业仍然处于市场出清阶段,但受益于新一轮设备扩张周期和机床行业市场集中度的提升,公司的高端折弯机和冲床仍保持15%以上增长。配备亚威徕斯线性机器人的折弯机市场售价是普通折弯机的3倍以上,提高了折弯机的生产效率和稳定性。市场上数十万台存量中60%~70%的低端折弯机持续面临更换需求,公司折弯机全球出货量第一,将稳定受益。

    工业互联网领域大有可为,打造国内离散智能制造云平台我们认为亚威股份在工业互联网领域也大有可为。2017年公司收购昆山艾派斯,近期公司又成立亚威智能子公司,加上亚威徕斯机器人,以三大子公司为基础“软+硬”建立亚威云平台。公司依托在成形机床领域强大的设备占有率优势,有迅速转化为工业大数据流量的优势,打造国内领先的“硬+软+云+集成+咨询”离散性智能制造平台。2017年该板块营业收入6200万元,同比增长128%。

    盈利预测

      预计2018~2020年,公司归属于母公司股东的净利润分别为1.47、2.03和2.66亿,EPS分别为0.39、0.54和0.71元,PE分别为22、16和12x,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

      激光业务拓展不及预期;机床需求持续性不及预期。