新时达(002527)年报及季报点评：机器人业务发展迅速 成本仍有优化空间

　　事件

    　　公司公布2017 年度报告，报告期内，公司实现营业收入34.04亿元，比上年度增长24.83%；实现营业利润2.01 亿元，同比增长21.11%；利润总额2.02 亿元，同比下降9.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38 亿元，同比下降19.56%。

    　　同时公布了2018 年度一季报，第一季度实现营业收入7.50 亿元，相比上年同期增加23.71%，归母净利润为-1228.6 万元，同比减少-156.89%。

    　　简评

    　　电梯业务受阻，业绩有所下滑

    　　报告期内公司机器人与运动控制类产品业务取得较好发展，营业收入由2016 年的17.46 亿元提升到23.73 亿元，增幅达35.91%。

    　　而传统业务电梯控制类产品受到业务转型和宏观经济等因素影响发展受阻，营业收入与上年基本持平，而营业成本上升3.67%，导致毛利率下降。报告期内公司整体成本上升，毛利率下降2.06%。成本上升的原因主要来自公司机器人业务增长以及并表子公司之山智控，我们预计随着公司机器人产品市场进一步打开，将取得更大的利润空间。

    　　机器人业务增势良好，成本有待优化

    　　公司机器人业务乘上智能制造装备大发展的东风，近年来增速较快，公司围绕国家产业政策、针对客户实际需求推出了多种类型的机器人产品及伺服器等配套设备，应用范围可覆盖于3C、白电、汽车零部件、食品饮料、金属加工等行业。2017 年公司机器人产品获得金手指奖-2017 年最佳机器人品牌（多关节机器人产品组）、恰佩克“汽车行业十大系统集成商”、机器人好产品-SCARA(6公斤级以上）等多项奖项，确立了在国内机器人与运动控制行业的技术领先地位。但目前随着业务发展相关成本费用也加速上升，原材料紧缺，业务增长对业绩带来的贡献有限。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现，看好公司机器人业务降本增利，增厚公司业绩。

    　　重视研发提升竞争力，匹配市场需求

    　　公司注重研发投入，通过技术升级提高市场竞争力并适应多变的市场环境，报告期内公司在机器人产品业务、运动控制类产品业务、电梯控制类产品业务及节能与工业传动产品业务等方面都取得了一定的研究成果，公司研发的K5 系列高性能脉冲型伺服驱动器对标国际领先的伺服驱动器，性能优异；新研发的多项电梯控制系统也已经完成产品验证，进入量产和推广阶段。我们认为在优质产品的支撑下，公司未来有望迎来厚积薄发，提高毛利率并进一步扩大市场份额。

    　　预计公司2018~19 年EPS 分别为0.40、0.46 元，对应的PE 为21.46 倍、18.71 倍，维持“增持”评级，目标价12.63 元。

    　　风险提示：

    　　1） 行业景气度持续下行

    　　2） 机器人产品扩产进度不及预期。