安阳钢铁(600569)一季报点评:一季度同比成功扭亏 全年内生增长值得期待

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2018-04-25

一季度同比扭亏环比下降 79%,经营性现金流净额继续为正。 公司发布2018 年一季报,报告期内实现营业收入 62.6 亿元,同比增长 14%,归母净利润 1.29 亿元,同比扭亏,环比下降 79.3%。公司经营性现金流净额 7亿元,连续 5 个季度继续为正,经营稳健。毛利率 10%,同比提升 4 个百分点,期间费用率 7%,同比下降 2.4 个百分点,资产负债率继续下降,报告期末为 79%。

    环保限产仍有一定影响,二季度有望得到改善。 由于钢材市场震荡及区域环保限产影响, 2018 年 Q1 公司钢材产量 163 万吨,吨钢净利 79 元,与 2017 年 Q3、 Q4 相比, 产量和利润均下降明显。随着公司持续推进降本增效、深化内部管理改革、优化产品结构,以及环保限产压力的逐步趋缓,生产经营将逐步改善,公司预测年初至下一报告期末经营业绩将同比实现大幅增长。

    2018 年的主要看点在产量增长和挖潜增效。( 1)公司 2017 年粗钢产量743 万吨, 2018 年计划增长 21.39%至 903 万吨,在国内上市钢厂增幅居于前列;( 2)公司参股 80.5%的冷轧厂 2017 年亏损 1 亿元,这主要是由于冷连轧生产线工序流程长,工艺复杂,投产时间短,处于调试阶段所生产产品质量指标不稳定,实际产量远不达设计产能 120 万吨,随着后续工艺的改善和调试的完成,我们认为冷轧产量会逐渐提升,效益会逐渐好转。

    行业震荡市背景下, 2018 年内生式增长的公司尤其值得重视。 我们一直强调, 2018 年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给是有弹性的,这会使得行业整体呈震荡行情,在这样的背景下,有内生式增长的公司(譬如内部挖潜、产量增长)尤其值得期待,安阳钢铁则是行业内不多的这样的公司。

    投资建议:维持“增持”评级。 我们维持公司 2018-2020 年的盈利预测,归母净利润分别为 18.68、 18.72、 19.00 亿元,对应 EPS 为 0.78、 0.78、0.79 元/股,目前股价对应 2018 年 PE 仅 4.9 倍, 维持“增持”评级。

    风险提示: 1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险; 2)公司治理不善; 3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。