双杰电气(300444)年报点评:隔膜好转在望 传统主业在手订单大增

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞/王浩/胥本涛 日期:2018-04-25

  投资要点:

      业绩基本符合预期,维持目标价和评级。维持 2018-2019 年盈利预测 EPS 为 0.72/0.89 元,考虑公司 22.2 元员工持股价及湿法隔膜产能释放在即,维持 34.28 元目标价。

    东皋隔膜近期好转明显。天津东皋四条生产线已基本建成,目前已向比克、福斯特、德朗能、河南鹏辉、迪比科、星恒等电池企业稳定供货,考虑公司在 2017 年和比克签订了 1.4 亿平的框架供货协议,因为我们最保守预测公司 2018 年全年出货量为 5000-8000 万平,增长接近 10 倍,预计全年隔膜实现 5000 万元以上净利润,边际改善突出。

    传统主业稳健增长,在手订单大增 200%。2017 年公司传统主业收入增长 40%,公司收入实现连续 4 年复合增速 37%,净利润复合增速14%,难能可贵。2017 年在东皋亏损影响 1000 多万元的情况下,公司净利润依然实现 6%正增长,目前公司在手订单 14 亿元,订单体量等同于去年全年收入,同比增 200%,因此今年传统主业依然可以维持高增长。

    一季报同比好转突出,全年高增值得期待。公司同时预告了 2018 年一季报业绩为 1.1-1.2 亿元,虽然扣非后仅为 100-600 万元,但是考虑去年同期亏损 1700 万,好转明显,公司大量在手订单对业绩增长驱动已经体现,非经常性损益主要为天津东皋的投资收益。

    风险提示:东皋隔膜产能释放和客户拓展不及预期