光明地产(600708)季报点评：延续去库存 再现高成长

公司发布2018 年一季报，实现营业收入29.88 亿，同比增长28.8%，归母净利润5.14 亿，同比增长1076.5%，EPS0.2999 元。

    商业项目去库存继续带动一季度业绩高增长：报告期内公司归母净利率较去年同期增长15.3 个百分点至17.2%。一季度业绩大幅增长的主要原因在于公司一季度继续加快去库存，去化了旗下的商业物业，带来营业收入大幅增长，且利润率明显提升，一季度综合毛利率较去年同期上升32.24 个百分点至45.99%，同时由于毛利率的提升也导致一季度下属子公司土地增值税增加明显，导致营业税金及附加同比增长582%。销售方面，公司一季度实现签约金额43.27 亿元，同比增长0.72%。截止2017 年末，公司在江浙沪的可售面积占比高达70%，将成为未来贡献销售的主力。

    2018 年，公司销售目标250 亿，较2017 年实际签约金额增长5.7%，一季度已完成销售目标17.3%。

    多元化积极扩充土储，冷链物流继续推进：一季度公司通过招拍挂、并购和合作开发等多元化拿地方式新增土地储备48.39 万平，同比增长1768.34%。其中，新获取项目分别布局在上海、苏州、长沙、常州和烟台五个城市，按获取金额来看，一线占比6%，二线占比43%，三线占比51%。截止2017 年末公司土储结构中，长三角区域占比最大，达72%，环渤海其次，占比21%，中西部最小，占比7%。公司目前已在洋山自贸区、大虹桥等重点发展地区拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，继续积极打造物流、供应链、菜管家等板块。

    积极创新融资方式：18 年2 月发行上海国企首单CMBS，规模8.8亿元，利率区间为5.99%-6.99%，积极探索创新融资渠道。截止一季度末公司短债压力和杠杆水平均有所回升。我们认为未来公司的融资优势将继续体现在融资渠道的便利和大股东的资源倾斜，将助力公司未来健康稳定持续发展。

    风险提示：一二线城市政策调控延续，结算不及预期等。