迪森股份(300335)年报及季报点评:清洁取暖核心受益标的 业绩增长符合预期

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/马庆华 日期:2018-04-25

事件:公司发布2017 年年报,实现营收19.21 亿,比去年同期增长81.09%,实现归母净利润2.13 亿,比去年同期增长67.06%,扣非后归母净利润2.14 亿,比去年同期增长90.45%。同时公司公告2018 年一季报,实现营收4.77 亿,比去年同期增长51.51%,实现归母净利润6413 万,比去年同期增长84.07%。

    业绩高速增长,毛利率略有下滑。2017 年公司营收同比增长81.09%,扣非归母净利润同比增长90.45%,业绩大幅增长主要原因是:1)C端壁挂炉持续受益于北方煤改气推进,营收增速超160%;2)B 端运营业务受益于世纪新能源并表以及部分运营项目投产,营收增速达39.29%;3)B 端装备业务由于订单量提升营收增速达46.41%。公司整体毛利率为33.73%,同比下降1.83 个百分点,主要是C 端业务毛利率下滑6.21 个百分点导致。

    清洁取暖与煤改气发力,C 端壁挂炉持续高增长。受2017 年国家发布北方清洁供暖政策同时叠加煤改气影响,壁挂炉市场需求猛增,国家能源局制定的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》提出,煤改气政策规划壁挂炉安装的达到1200 万户,到2019 年北方清洁取暖面积占总取暖面积提高到50%,替代散烧煤7400 万吨,“2+26”重点城市清洁取暖率达90%以上。2017 年公司C 端壁挂炉出货量超过50万台,销售量超过40 万台,增速均超过200%。随着煤改气持续大力推进,公司壁挂炉业务有望保持高速增长。

    B 端业务稳健发展,在手项目支撑业绩。B 端营运业务实现营收8 亿,同比增长39.29%,主要是世纪新能源并表以及部分运营项目投产。

    2018 年公司将积极布局自备电厂能源托管领域,推动与杭州锦江集团合作,加快广西田东锦江产业园锅炉系统试点改造工作。B 端装备业务2017 年销售量808 台,同比增长超30%,2018 年公司将加大工业端“煤改气”市场布局,为B 端装备业务做大奠定良好基础。

    投资评级与估值:预计公司2018-2020 年的净利润为3.14 亿、4.20 亿和5.18 亿,EPS 为0.86 元、1.16 元、1.43 元,市盈率分别为16 倍、12 倍、9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:煤改气推进不及预期,行业竞争加剧