飞亚达A(000026)一季报点评：盈利能力大增 节日重叠致收入增速暂缓

本报告导读：

    公司2018 年Q1 净利润同比大增31.33%，盈利能力提升至近年最高水平，随着高管增持机制理顺，公司业绩持续高增长可期，长期受益于中航系混改推进。

    投资要点：

    投资建议：公司2018年Q1 净利润大幅增长31.33%，盈利能力显著提升。由于2018 年春节与情人节重叠，整体收入增速略有放缓，预计二季度有望恢复到2017 年同期水平。高管增持彰显对公司发展信心，长期将受益于中航系混改推进理顺机制，维持公司2018-2020 年EPS 为0.43/0.56/0.68 元，维持目标价15.05 元，“增持”评级。

    节日重叠致收入增速暂缓，机制利润盈利能力大增。公司2018 年Q1 实现收入8.52 亿元，同比增长4.26%，净利润0.60 亿元，同比增长31.33%，EPS0.14 元，略超市场预期。公司收入增速同比略有放缓，主要由于2018 年春节与情人节重叠，减少一大重要节日销售所致，从3、4 月终端销售情况来看，有望逐渐恢复至2017 同期增速水平。

    控费提效，盈利再回历史较高水平。公司Q1 毛利率41.42%，同比提高1.26pct，主要系促销减少。销售费用率23.87%，同比略降0.2pct；管理费用率6.92%，同比增加1.05pct，系奖金等薪酬增加所致；财务费用率同比下降0.61pct，主要由于短期借款减少近4 亿元。综合看，公司Q1 净利率6.99%，盈利能力已大幅提升至近年最高水平。

    高管增持彰显信心，基本面向好叠加混改预期促价值回归。公司高管在2017 年四季度增持公司股票0.10%，彰显对公司发展前景信心和价值认同。随着2018 年中高端消费持续复苏，公司基本面向好有望逐渐印证；长期看，中航系混改推进或将进一步促进公司价值回归。