仙坛股份(002746)年报及季报点评:出栏量稳增 业绩大幅回暖

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/闾亚/毛一凡/史鹤飞 日期:2018-04-25

投资要点

    仙坛股份2017 年营收21.64 亿(+3%),归母净利润1.02 亿(-58%),扣非后归母净利润0.67 亿(-73%)。每10 股派4 元,转增7 股。2018Q1 营收4.52 亿(-3%),归母净利润0.31 亿(+96%)。公司预计18H1 净利润0.42-0.6 亿(+13%~62%)。

    17 年出栏量稳增,鸡价低迷导致业绩平淡。2017 年公司出栏毛鸡1.16 亿羽(+9%),其中屠宰1.1 亿只,销售鸡肉26.5 万吨。鸡价整体表现低迷,鸡肉均价约7567 元/吨,完全成本约7363 元/吨,每吨盈利205 元,屠宰贡献利润约0.54 亿元。外销肉鸡、种鸡共567 万羽,均价约23 元/羽,每羽盈利约3.8 元,养殖贡献利润0.22 亿元。豆油、饲料小幅盈利。另外资金理财形成0.26 亿投资收益。

    费用管控出色。2017 年三费0.55 亿元,同比减少0.16 亿元,其中管理费用和财务费用缩减0.15 亿元。三费率2.55%,同比下降0.8 个百分点。考虑到公司体量的增长,我们认为公司费用管控能力进一步强化。

    18Q1 鸡价强势,业绩大幅反弹。17 年行业深度去产能,在产父母代种鸡存栏量处于历史低位,18Q1 鸡价景气,均价3.8 元/kg(+27%)。我们估计公司出栏0.24 亿羽,完全成本约3.65 元/kg,每羽盈利0.75 元。另外有1240 万投资收益计入当期损益。

    战略打造终端消费品牌型企业。此前公司定增募集8.38 亿元用于熟食品加工项目,积极向下游深加工行业延伸。通过专卖店、商超等渠道,发展直接面向终端消费者的熟食产品,打造终端消费品牌型企业。定增项目预计年底前可投产,有望提升公司抗风险和盈利能力。

    投资建议:禽链18 年景气程度有望明显提升,公司经营机制灵活,业绩弹性巨大。我们调整公司2018-2020 年净利润分别至:1.63、2.47、3.19 亿元,基于2018 年4 月23 日收盘价,对应PE 分别为:22.7、15、11.6 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:价格波动剧烈;疫情风险;环保执行力度超预期。