海兰信(300065)年报点评：制定“131”战略规划 做中国海洋监测领域综合实力最强企业

　　2017 年业绩符合预期

    　　海兰信公布2017 年业绩：营业收入8.05 亿元，同比增长12.4%；归属母公司净利润1.03 亿元，同比增长26.1%，对应每股盈利0.29元，符合我们预期。公司拟每10 股现金分红0.30 元。

    　　智慧海洋业务快速增长，智能航海业务略有下滑。17 年公司收入增长12.4%、毛利率提升1.4ppt 至40.6%、净利润率提升1.4ppt至12.8%。其中：1）智能航海收入YoY-7%至1.9 亿元，毛利率下降4ppt 至42%，我们判断为军工业务受军改影响；2）智慧海洋收入YoY+21%至5.9 亿元，毛利率提升4ppt 至40%；进一步拆分，劳雷香港收入4.0 亿元同比持平、净利润YoY+64%至0.83 亿元，广东蓝图收入YoY+19%至0.4 亿元、净利润YoY+41%至0.15 亿元，海兰信小目标雷达收入1.5 亿元同比翻倍。17 年销售/管理/财务费用率分别YoY-2.9ppt/+1.3ppt/-1.1ppt，分别由于咨询费降低/研发费用增长15%/汇兑损益增加。17 年少数股东损益YoY+85%至0.53 亿元，主要由于对上海劳雷股比降至54.38%。

    　　资产周转与经营现金流稳健。17 年公司存货/应收账款/应付账款分别YoY+11%/+14%/+9%，总资产周转率为0.40、同比基本持平；经营活动净现金流为+1.38 亿元（16 年为+1.57 亿元）；资产负债率YoY+2ppt 至22.6%。

    　　发展趋势

    　　制定未来三年“131”战略规划，到2020 年努力成为中国海洋监测领域综合实力最强的企业。公司的“131”规划是指一个国家战略引领、三个支柱业务（智能航海、海洋立体观测网、海洋仪器装备及重大项目）、一个支撑平台（具有全套军工资质的混合所有制平台）。2017 年公司智能航海业务（民品新签订单金额YoY+69%）与智慧海洋业务（近海雷达网实现对全国11 个沿海省市中的6 个省市覆盖）均实现较多突破，2018 年业绩有望进一步快速增长。

    　　盈利预测

    　　维持公司18/19 年1.64 亿元/2.48 亿元盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应40.1x/26.5x 18/19e P/E。公司未来三年发展规划更加明确、发展前景更为明朗；我们维持推荐的评级，但将目标价上调4.15%至22.60 元，较目前股价有24.59%上行空间，对应50x/33x 18/19e P/E。

    　　风险

    　　向海洋数据信息服务运营商转型进程的不确定性。