司尔特(002538)年报点评:磷复肥产业链完善 积极推进大健康产业

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2018-04-25

  2017 年业绩符合预期

      司尔特公布2017 年收入26 亿元,同比下降7.6%;归属母公司净利润2.13 亿元,同比下降12.7%,对应每股盈利0.30 元,基本符合公司前期业绩预告。其中归母扣非净利润1.52 亿元,同比下降14.5%。2017 年公司三元复合肥和MAP 收入分别下降6.5%/13.2%,主要是化肥销量较去年下降16.4%所致;受益价格上涨,MAP 毛利率同比提升7.4ppt 至20.66%。公司拟每10 股派息1.5 元。

      发展趋势

      一体化产业链完善,成本优势显著。公司依托宣州马尾山硫铁矿、贵州开阳磷矿矿山等优质原料资源优势,形成从硫铁矿制酸到磷复肥生产、销售的一体化产业链,成本优势明显。目前公司已持有贵州路发20%股权,路发矿位于我国高品位优质磷富矿区,磷矿石可采储量较高,同时宣城马尾山硫铁矿一期项目建设完成,2018 年公司将积极推进硫铁矿开采工作,有望进一步提升公司效益,增强成本优势。

      募集资金建设65 万吨新型肥料和40 万吨土壤调理剂项目,有助于拓展产品品类,增强公司竞争力。公司拟发行可转债募集资金不超过8 亿元,用于建设65 万吨新型肥料和40 万吨土壤调理剂项目,项目建设期24 个月。根据公司测算,项目建成后预计年均新增收入15.56 亿元,新增利润总额2.43 亿元。

      公司拟加快转型升级,推进大健康产业发展。为加快推进医疗健康产业发展战略,公司已经成立了安徽省鑫宏大健康产业管理有限公司,参与设立了健康产业基金等。未来公司将继续在医疗、健康等领域需求投资和并购机会,推荐大健康产业发展。

      盈利预测

      由于农产品价格较低影响复合肥销售,我们下调2018 年盈利预测13%至0.39 元/股,引入2019 年EPS 预测0.45 元/股。

      估值与建议

      目前公司股价对应2018/19 年市盈率20/17x。因下调盈利预测,我们下调目标价14.3%至9.6 元,较目前股价有25.2%的上涨空间,目标价对应2018/19 年25/21x P/E,维持推荐评级。

      风险

      农产品价格持续低迷,原材料价格大涨。