美尚生态(300495)季报点评:一季度净利扭亏为盈 PPP2.0模式再获验证

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:黄俊伟 日期:2018-04-24

业绩简评

    公司2018 年Q1 营收/ 归母净利润2.5 亿/1181.6 万元, 同比+51.5%/259.5%。

    经营分析

    一季度净利扭亏为盈,经营性现金流大幅好转。1)公司2018 年Q1 营收/归母净利润同比增长51.5%/259.5%,一季度归母净利润扭亏为盈,主要系公司积极推进PPP 及EPC 项目承接,工程业务大幅增加,营业收入持续增长所致。2)应收账款/存货17.3/11.8 亿元,比去年年末减少6.3%/8.3%,营收购量较高;资产减值损失735 万元,同比增长1.1%,应收账款较为安全。3)期间费用率17.8%,同比下降7.8pct,其中管理费用率同比下降6.6pct 至11.4%,财务费用同比下降0.6pct 至6.4%,财务费用主要为报告期计提公司债券利息。4)经营性现金流-4077.7 万元,同比增长76.12%,系报告期内公司部分项目已到回款期及加强工程应收款 管理,收到的工程款增加所致,预期未来公司现金流将进一步好转。5)公司资产负债率仅为56.8%,远低于行业平均值64.5%,未来融资空间大。

    PPP2.0 模式再获验证,股价安全边际高。1)公司2017 年至今公告中标项目达63 亿元(含联合中标)订单饱满未来业绩增速有保障。11 月磴口县黄河风情特色小镇PPP 项目框架协议落地,“PPP+旅游经营”模式再得验证有望成新增长极。2)公司于4 月成立雄安分公司,提前抢占雄安市场,助力公司华北地区业务拓展,彰显雄心。3)生态环保及环境治理在基建投资中占比低(不足3%),增速高(20%以上),我们认为园林行业将维持高景气。4)4 月20 日,公司收盘价14.85 元,对应2018 年PE 仅20.7 倍,1月公司完成第一期员工持股计划,成交均价14.58 元,现价安全边际较高。

    投资建议

    我们预测公司2018/2019 年EPS 分别为0.7/1.1 元/股,考虑市场风险偏好下降,PPP 加强监管等原因,下调目标价至16.5 元(23*2018EPS),给予增持评级。

    风险提示

    PPP 落地不达预期,应收账款、存货、商誉减值风险,宏观经济政策风险。