昆仑万维(300418)年报点评:积产品矩阵之厚重 击内容社交平台之长空

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2018-04-24

  多元业务布局拉动业绩增长,2018Q1 业绩稳中有升2017 年公司实现营业收入34.36 亿元,同比增长41.73%,归母净利润9.99亿元,同比增长87.90%,对应全面摊薄EPS 0.87 元。2017Q4 营业收入10.1亿元,净利润4.2 亿元,分别同比增长74.14%和950.00%,业绩变动主因为:

      1)收购闲徕互娱切入棋牌游戏领域,与中重度游戏形成协同效应;2)社交网络平台Grindr 用户活跃度显著增长;3)推出Opera News 产品,信息流广告变现带动业绩增长。预计2018 年Q1 归母公司净利润为1.92 亿-2.30 亿元,同比增长0%-20%,主因系公司 “社交媒体与内容平台”发展战略持续推进。

      游戏业务稳扎稳打,社交内容平台变现驱动持续增长1)自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。2017 年公司游戏业务营收15.65 亿元,占总营收45.53%。自研及代理游戏持续向上,自研《神魔圣域》、《希望:新世界》在海外市场表现良好,代理《皇室战争》、《部落冲突》、《海岛奇兵》保持稳定。公司2018 年将上线的《龙之谷M》、《Bleach 境界-魂之觉醒》、《终结者2》、《轩辕剑汉之云》、《偷星九月天》等产品有望带动持续成长。闲徕互娱并表带来4.14 亿元收益,拉动整体业绩,其稳中有升的业绩属性将在更长期间有效增厚公司利润体量。

      2)依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr,搭建全球化社交媒体及内容架构。Opera 全球MAU 达3.5 亿,新产品Opera News 上线半年MAU过亿,Opera 已成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,信息流变现拉动业绩进入加速成长期。Grindr 系全球最大同性恋社交网络,在196 个国家拥有超过4000 万注册用户,MAU800 万,日均使用时长逾50 分钟,高用户粘性企凸显亚文化平台价值,长期成长空间巨大。

      投资建议

      游戏业务稳中有升, Opera、Grindr 商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20 年EPS 为0.93/1.07/1.22 元(不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期24/21/18 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示

      平台商业化不及预期、汇率波动、政策监管等风险。