大禹节水(300021)季报点评：订单加速落地 一季报业绩高增长!

　　事件：

    　　1、公司披露一季报，实现营收3.59 亿元，同增84.92%，实现归母净利润4606 万元，同增100.51%。2、公司4 月13 日和4 月14 日分别披露天津武清区15.92 亿农村生活污水处理工程预中标公告和宾川县2.8 亿元高效节水农田工程预中标公告。

    　　17 年以来，公司订单加速落地，保障公司业绩高增长！

    　　2017 年公司新签订单近30 亿，同比增长约88%，进入2018 年，公司订单继续加速落地，截止目前为止，公司中标和预中标PPP 订单总额已经超过20 亿元，尤其是预中标武清农村生活污水工程意义重大：1、为本年业绩高增长奠定基础，按照1-2 年工程期，本年收入确认有望近10 个亿；2、公司第一个超过10 亿元的单笔订单，预示着公司承做大工程的能力开始成熟，未来有望有更多的大订单落地；3、这是公司农村污水项目的第一大单，将为公司拓展农村污水处理市场打下基础！从一季报来看，受订单加速落地，公司收入利润继续高增长，而且公司毛利率和净利率同比也大幅增长（主要是PPP 订单占比提升），公司迎来量利齐升的高速增长期！

    　　公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！

    　　乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1 亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13 万个建制村）较2016 年存量数量（7.8 万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000 亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！

    　　强化与地方水务投资平台合作，卡位之势已成，为订单和业绩的放量打下基础！

    　　当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成，为后续订单和业绩的放量打下基础！

    　　项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！

    　　与其他PPP 项目相比，公司的农田和农村水利项目有两大优势：1、国家投资倾斜的领域，高成长，且有融资优势（部分项目有农发行和国开行贷款）；2、项目现金流好：对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产，核心体现在项目未来会产生相对稳定的现金流。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。

    　　给予“买入”评级：

    　　预计2018-2020 年，公司归母净利润为3.06/4.88/7.53 亿元，增长率分别为220.85%、59.14%和54.49%，EPS 为0.38 元/0.61/0.94 元，给予18 年25 倍PE，目标价9.5 元。

    　　风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。