中泰化学(002092)季报点评:氯碱高盈利有望持续

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2018-04-24

  公司发布2018 年一季报。

      公司发布2018 年一季报,实现营业收入102.75 亿元,同比增长52.74%,实现归母净利润4.19 亿元,同比下滑38.42%。

      录入销售费用5.44 亿元,占比5.29%,较去年的8.43%下降3.14%;管理费用1.56 亿元,营收占比1.52%,较去年的2.33%下降0.81%;财务费用2.55 亿元,营收占比2.48%,较去年的3.92%下降1.44%。

      生产数据方面,公司一季度生产PVC 45.29 万吨(含糊树脂),生产烧碱(含自用量)31.61 万吨,粘胶纤维12.89 万吨,粘胶纱7.58 万吨,电石66.55 万吨,发电33.76 亿度。

      PVC 价格回暖,烧碱有望高位维持。

      华东地区PVC 一季度均价6571.83 元,环比上涨90.32 元/吨,同比上涨155.22 元/吨;PVC 价格在2017Q4 由于需求不振环比大幅下滑接近600 元/吨,随着淡季过去,价格逐渐回暖。

      华东烧碱(99%片碱)一季度均价4709.48 元/吨,环比下滑600.69 元/吨,同比上涨731.94 元/吨。环比下滑是受到采暖季氧化铝限产影响需求所致,随着氧化铝限产结束,烧碱需求恢复,价格有望在高位维持。

      氯碱一体化龙头,新项目推进顺利。

      公司拥有153 万吨PVC、110 万吨烧碱、49 万吨粘胶短纤、231 万锭纺纱产能,为国内少数拥有完整产业链的氯碱龙头企业,一体化优势明显。

      新项目方面,托克逊能化30 万吨/年高性能树脂、阜康能源15 万吨/年烧碱、阿拉尔富丽达20 万吨/年粘胶纤维、天雨煤化工120 万吨/年兰炭、30 万吨/年煤焦油加氢装置及相关配套工程稳步推进。新项目有望进一步完善公司产业链,增强公司盈利能力。

      投资建议:

      我们预计18-20 年归母净利分别为27.34 亿元,31.51 亿元和35.38 亿元,EPS 分别为1.27 元,1.47 元,1.65 元,PE 分别为8.82X、7.65X 和 6.81X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:生产不稳定的风险,PVC 价格大幅波动的影响,宏观经济不景气的影响。