新文化(300336)年报及一季报点评：继续深化精品内容开发

公司动态事项

    公司发布2017年年报，2017年公司实现营业收入12.33亿元，较上年同期增长10.80%；归母净利润为2.46亿元，较上年同期下降7.09%，每股EPS为0.46元。

    公司发布2018年一季报，2018年一季度公司实现营业收入1.97亿元，较上年同期下降34.77%，归母净利润6742.18万元，较上年同期增长1.97%。

    事项点评

    广告业务平稳，影视业务项目储备丰富。

    公司广告业务收入主要集中在户外LED大屏幕领域，2017年总体较为平稳，2018年一季度有一定程度的回暖，郁金香在原有大屏广告业务的基础上，继续加强广告主资源优势与集团内容资源优势的协同整合，与集团的协同效应进一步加强。

    公司影视业务方面，2017年度，公司共策划、制作十部电视剧或网剧，总集数473集。电视剧方面：公司积极推进电视剧《封神之天启》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》等项目的首轮发行或预售；《八九不离十》、《恩情无限》、《胜利之路》及其他过往剧目完成了部分地面频道发行及多轮次发行；电影方面：由PDAL开发的电影《美人鱼2》已经进入拍摄阶段，影片计划于2019年上映；计划投资由甄子丹导演、主演的电影《肥龙过江》和王晶、关智耀担任导演的电影《贼王》，其中《肥龙过江》预计于2018年第四季度上映。下属子公司将主导院线电影《福星旅行团》的发行业务，该片由洪金宝导演及主演、彭于晏参演，目前正处于拍摄阶段，计划于今年第四季度上映；参与电影《荒城纪》的发行业务，该片处于后期制作阶段，预计于第二季度上映。影院业务方面，报告期内新开业了兰馨影城嘉兴店，目前公司共在上海及嘉兴两地运营3座电影院；网生内容方面：公司积极探索包括网络大电影、网剧在内的网生内容创作、开发和投资。参投项目包括《斗战胜佛2》、《保龙一族》、《热血厨娘》、《玩命保镖》等在内的7部网络大电影目前开发情况良好，部分项目已进入后期制作阶段，其中《玩命保镖》计划于第二季度登陆互联网播放平台，其他网络大电影预计于2018年内陆续上线。

    投资建议

    未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

    预计公司18、19 年实现EPS 为0.472、0.603 元，以4 月20 日收盘价10.25 元计算，动态PE 分别为21.71 倍和17.01 倍。WIND 传媒行业上市公司18 年预测市盈率中值为18.48 倍。公司的估值高于行业市盈率中值。

    公司持续推动广告及影视业务协同发展，广告业务中的植入广告比重逐渐增加，未来几年影视项目储备丰富。我们认为公司目前广告业务发展良好，影视业务也储备了《轩辕剑》、《美人鱼》等IP，未来影视项目业绩确定性强，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    公司风险包括但不限于以下几点：市场竞争加剧风险、影视剧投资制作计划执行风险、应收账款风险等。