雄韬股份(002733)年报点评:营收利润低于预期 公司加速新能源领域投入

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-04-24

事件

    公司发布2017 年年报

    报告期内,公司保持了较为稳定的经营格局。2017 年,公司实现营业收入26.56 亿元,同比增长6.22%,实现归属于上市公司净利润0.36 亿元,同比下降69.74%。

    简评

    营收利润不及预期,新项目投入收益周期长

    根据年报显示,报告期内公司实现归属于上市公司净利润0.36 亿元,同比下降69.74%。其主要原因是17 年公司加大了燃料电池产业链、IDC 项目、储能项目、锂离子动力电池等新能源领域的投入,新项目报告期内暂时无法产生效益。与此同时原材料铅锭采购价格快速上升,产品价格基本维持稳定,上升空间十分有限,导致短期毛利率明显下降;财务费用方面公司受人民币汇率变动影响较大,汇兑损失大幅度增加,对业绩产生一定影响;17 年公司将深圳生产基地部分业务转移至湖北、越南生产基地,转移过程中部分产能浪费,导致生产费用增加。短期来看公司亟需对策降低生产费用,以保证盈利状况得以恢复。

    回款周期加长和业务搬迁致使现金流压力激增

    现金流方面,报告期内公司经营现金流净额同比下降332.73%,主要原因是期末大客户应收票据回款未贴现;公司加大锂电池、IDC 等领域投入,期末预付款、存货增加;以及深圳基地铅酸电池部分业务搬迁产生产能浪费,毛利率下降。截至17 年底,公司账面流动负债约12 亿左右,虽然公司已通过募资以期缓解账面现金流压力,如若项目不能按时回款或新项目不能按计划完成,现金流状况将成为公司运转一大难题。

    增加科研投入,立足长远发展

    报告期内公司延续以往对于研发的投入,加紧氢质子交换膜燃料电池的开发,以满足日益增长的新能源汽车市场需求;与此同时,公司开展的关于汽车启停电池回收的研究也取得了良好成果,目前公司已经开发出基于3R 原则的绿色、经济可行的回收工艺,正在进行终试线的安装调试。

    预计 2018~19 年的 EPS 分别为 0.50、0.70 元, 对应的 PE 分别为 25、18 倍,首次评级给予“增持”评级,目标股价 15.00 元。

    风险提示:

    1)铅锭价格上涨;2)新品研发进度不及预期。