泰晶科技(603738)深度报告：受益物联网、进口替代 成长空间广阔

报告摘要：

    设备自主可控，拥有核心技术

    公司成立以来以DIP 型音叉晶体谐振器为突破，集中研发力量突破了生产工艺和核心技术，拥有一系列自主知识产权设备，实现了规模化量产，市场占有率处于主导地位。2013 年开始生产和销售微型 SMD 高频晶体谐振器，近期通过与武汉理工合作，成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备，打破日本垄断。公司及子公司拥有专利共84 项，其中6 项发明专利。

    伴随物联网发展以及进口替代，国产晶振行业迎机遇

    中国是全球电子产品的主要生产产地，据压电晶体行业协会（PCAC）数据国内2017 年进口晶振数量为342 亿只；推测国内2017 年自产自销250 亿只，则国内年消耗晶振数量将达600 亿只左右，假定国内晶振消耗量占比为全球60%，则2017 全球总消耗量将达1000 亿只。伴随5G 催生的全新应用，将有数以百亿计的全新设备接入到万物互联的网络中，作为物联网的基础元器件，我们认为行业将保持与物联网同步增长趋势。预计2018 年晶振市场需求增加将达百亿只，我们认为振行业未来几年整体将保持10%左右的增速。

    产能释放，业绩有望迎来高速增长

    2017 年公司实施TKD-M 系列扩产以及温度补偿型产业化项目，计划总投资 2.97亿元，发行可转债募资2.15 亿元，将实现新增产能8.4 亿只。投产后产品结构将得到优化，高端产品占比显著提升。目前公司IPO 募投扩产项目均已完成投资，至2017 年底TKD-M 年产能逾6 亿只，TF 系列产品年产能逾15 亿只。预计2018 年度各系列产品总产能逾35 亿只。相比2017 年产量22.51 亿只，同比提升55.5%。公司自主品牌产品 TKD-M 系列 M3225 26M 和40M 产品，近期分别获得了联发科和ESP 公司认可，标志公司成功进入国际市场，公司品牌认知度得到提升。

    盈利预测与投资策略

    下游行业对晶振需求旺盛，公司产能释放中。预计2018-2020 年EPS 分别为0.91、1.26 和1.63 元，相应PE 分别为31 倍、22 倍和17 倍。公司近一年PE 最低值和平均值分别为36 倍和49 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    进口替代不及预期；物联网发展不及预期；扩产产能不达预期。