建筑与工程行业深度报告:成长到蜕变 PPP步入新时代

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2018-04-24

PPP 初衷:传统投融资模式下财政压力大、效率偏低近年来我国工业化、城镇化进程加快,传统投融资模式一方面难以满足居民对公共设施日益增长的需求,另一方面也容易带来地方政府债务高企以及供给效率偏低等问题。因此,集“控制地方政府债务、供给效率高”于一身的PPP 模式自2014 年在全国推广开来。

    PPP 发展历程:指引→示范→爆发→规范

    2014 年:指引文件相继出台,PPP 开启新局面。十八届三中全会提出,“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”, 2014 年底财政部、发改委纷纷响应,PPP 推广、指引文件相继出台,PPP 在国内打开新局面。

    2015 年:PPP 发展元年,示范引导力度加大。2015 年,政府进一步细化PPP业务操作规则,逐渐扩大PPP 模式应用范围,提升金融机构支持力度,并适时推出第二批示范项目,示范引导力度明显加强。与此同时,PPP 项目规范性和可行性审核也被提上日程。

    2016 年:政策及资金支持日益完善,PPP 推广步入快车道。成立PPP 融资支持基金、鼓励开展资产证券化及为民间资本参与PPP 扫清障碍等举措,在政策及资金方面为PPP 推广提供了大力支持,叠加财政部、发改委等部门积极推介,全国PPP 入库项目规模在2016 年迎来爆发式增长。

    2017H1:多举措持续推进PPP。87 号文堵住“政府购买服务”开展基建的偏门,倒逼地方政府转向PPP 模式;PPP 条例列入政府立法计划、专项债指引推出及鼓励PPP+ABS 等,为社会资本接纳PPP 打下坚实基础,共同驱动PPP模式市占率提升,入库规模和落地率持续增加。

    2017H2:PPP 规范渐成主基调,鼓励民间资本。伴随着PPP 的快速普及,入库项目良莠不齐及民企参与积极性始终偏低等现象备受关注,这也与我国推动PPP 模式的初衷存在一定偏差。针对这些现象,财政部出台92 号文要求清理在库项目同时严格新入库标准;发改委、国资委也接连发文,加强中央企业PPP业务风险管控,采取更多措施吸引民营企业参与PPP。

    2018 展望: PPP 步入新时代

    展望2018 年,PPP 模式的规范依旧任重而道远,但中长期有望成为基础设施建设和服务领域的重要选择,未来或将呈现“入库速度趋缓,项目收益率企稳回升,优质民企市占率提高”三大趋势,从爆发式增长步入稳健发展阶段。标的方面,建议关注深耕运营、资金实力较强且受益于“鼓励民间资本”政策的优质民营企业岭南股份、东方园林、龙元建设和铁汉生态。

    风险提示: 1. 基建投资大幅下滑;

    2. PPP 规范政策进一步趋严。