亚太科技(002540)年报点评:2017年业绩和预告一致;铝材项目继续推进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2018-04-24

  2017 年业绩和预告一致

      亚太科技公布2017 年业绩:营业收入34 亿元,同比增加26%;归属母公司净利润3.0 亿元,与业绩快报基本一致。同比增加2.3%,对应每股盈利0.24 元。扣非后归母净利润2.7 亿元,同比下降6%。

      评论:1)毛利率小幅下降。2017 年公司综合毛利率同比下降3.1ppt至20.5%,管材/型材/棒材同比下降3.3ppt/6.8ppt/0.1ppt。营业成本同比增加31%,主要是由于公司8 万吨/年的轻量化高性能铝挤压材项目在试产中,运营初期成本偏高,以及铝锭价格上涨。2)产量有所增加。2017 年公司铝制品产量/销量分别为15.1 万吨/14.9 万吨,同比增加19%/17%。3)营业费用同比增加19%/4422万元,影响EPS 约0.03 元。

      公司也公布了1Q18 业绩:营业收入8.4 亿元,同比增加9.3%,归母净利润8258 万元,同比增长17%。1Q18 公司毛利率同比下降2.4ppt 至19.5%,但营业外收入同比增加1701 万元,其中一季度产生投资收益2075 万元,主要由于理财产品收益增加。

      发展趋势

      铝材项目继续推进,受益新能源汽车快速增长。2017 年,公司完成了14.8 亿元的非公开发行,投入6.5 万吨/年的新能源汽车铝材项目和4 万吨/年的轻量化环保型铝材项目,其中前者已经取得建设工程规划许可证,处于基建前期准备过程,而后者厂房主体结构基本完成,正在生产设备采购阶段。3 月份国内新能源汽车销量同比大幅增长1.5x。2 月份新版补贴落地,有助于对新能源汽车行业形成持续支持,公司的新能源汽车铝材项目将受益。

      盈利预测

      我们维持公司2018 年每股盈利预测0.28 元不变,引入2019 年每股盈利预测0.30 元。

      估值与建议

      公司当前股价对应27x/25x 2018/2019 P/E,我们维持推荐评级不变,维持目标价10 元,对应现价存在36%上升空间,对应33x 2019P/E。

      风险

      铝材项目进度不及预期;下游需求不及预期。