立昂技术(300603)年报及季报点评:积极向安防智能运维和IT综合运维服务转型

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张景松/卢婷 日期:2018-04-24

  2017 年与2018 年第一季度业绩符合预期

      立昂技术公布业绩:2017 年营业收入9.73 亿元,同比增长168.26%;归属净利润8,037 万元,同比增长126.55%。2018 年第一季度营业收入8,805 万元,同比下降28.32%;归属净利润-556万元,同比下降246.56%。公司拟每10 股派发现金红利1 元。

      发展趋势

      新疆安防建设带动2017 年业绩高速成长,公司在系统集成项目回款压力下实现了正的经营活动净现金流,同时2018 年预期向好。

      (1)2017 年的营业收入中,受新疆安防建设加码的驱动,安防系统工程、设备销售收入分别达到6.42/0.97 亿元,同比分别增长419.43%/136.83%;通信网络工程业务保持稳定态势,收入达到1.54 亿元,同比增长11.50%。

      (2)盈利能力受资产减值损失的影响小幅下滑。应收账款达到5.23 亿元,同比增长110.99%;坏账损失高达3,355 万元,而2016年仅为-194 万元。

      (3)尽管公司经营活动净现金流同比下滑,但考虑到新疆安防系统集成类项目的大幅增长,最终经营活动净现金流为正数(1,313万元)说明公司具备较强的回款能力。

      (4)2018 年公司预期实现营业收入13.4 亿元,同比增长37.69%,其中视频监控业务等继续保持快速成长态势,监控维护、智慧城市、IT 运维与物联网等新业态开始兑现收入;预测净利润1.1 亿元。

      盈利预测

      考虑到新疆安防建设的增速放缓以及公司向智能运维服务转型,我们将2018/19e 盈利预测从1.46/1.92 亿元下调22.2%/21.4%到1.14/1.51 亿元,EPS 分别为1.11/1.47 元。

      估值与建议

      公司当前股价对应18/19 年29/22 倍P/E,维持推荐评级,但由于新疆安防板块市场估值下行,我们将目标价从47.0 元下调6%到44.1 元,对应19 年30 倍P/E,对比当前股价有36%空间。

      风险

      新疆安防投入增速大幅下滑;市场维护不力,导致合同额显著下滑;成本费用快速上升;经营活动现金流持续恶化;市场拓展与服务内容延伸不及预期;股东解禁大规模减持。