江苏神通(002438)季报点评:18年1季度业绩符合预期 冶金阀门订单交付带动增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/季超 日期:2018-04-24

  2018 年1Q 业绩符合预期

      江苏神通公布1Q2018 业绩:营业收入2.48 亿,同比增长61.57%;归属母公司净利润0.22 亿元,同比增长49.3%,对应每股盈利0.05元。业绩符合预期,业绩增长主要来自冶金阀门及核电新订单交货。公司同时预计2018 年1H 实现净利润0.36~0.44 亿元,同比增长40~70%。

      发展趋势

      无锡法兰销售发力推动增长。1Q18 营收增长主要来自冶金阀门及全资子公司无锡法兰贡献销售增量;公司核心冶金阀门产品市占率达70%以上,并与宝物钢铁、莱钢等标杆客户保持稳定供应关系;同时子公司无锡法兰是公司冶金阀门及核电阀门核心业务的主力驱动之一,并是中石油、中石化、中广核等标杆客户的合格供应商,17 年无锡法兰新签订单3.9 亿元,同比增长69.6%,并在18 年开始进入发货交付周期,有望给全年业绩带来有利提升。

      核电新签订单逐渐交付,待18 年核电建设提速。17 年公司核电事业部在国内新增核电装机不及预期的市场形势下,以核电备件为突破口斩获新签订单2.9 亿元,展现出稳健订单获取能力。随17 年底福建霞浦县示范快堆建设动工,18 年台山核电1 号机组正式装料,同时根据能源局18 年工作计划,年内将积极推进已开工核电项目建设,计划建成三门1 号、海阳1 号、台山1 号、田湾3 号和阳江5 号机组,共计新增装机量约600 万千瓦,同时计划新开工6~8 台机组,核电阀门主业有望受核电建设提速利好带动。

      节能环保有望稳定注入业绩增量。17 年瑞帆节能实现扣非后净利润0.27 亿元,以18/19 年业绩承诺0.39/0.45 亿元计,有望进一步增厚业绩,并形成“能源环保+节能服务”布局,有效结合瑞帆节能环保客户群体与公司阀门销售网点渠道。实现业务板块和经营模式的双协同。

      盈利预测

      我们维持2018/19e 盈利预测EPS 0.19/0.21 元不变。

      估值与建议

      公司当前股价对应18/19 年38/33 倍P/E。维持推荐评级和目标价9.5 元,对应18/19 年51/44 倍P/E,对比当前股价有33.8%上涨空间。

      风险

      核电建设速度不及预期,原材料价格波动,瑞帆未达18 业绩承诺。